高考加油日信证券继续防御密切关注政策动向魏家

日信证券：继续防御 密切关注政策动向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周策略观点：

一季度GDP增速可能在8%甚至更低水平PMI和信贷同比增速是经济运行状况和经济增长的领先指标，通过前两个月的数据分析，预示着经济增速可能进一步下滑。2月官方PMI为51.0%，连续三个月回升并位于50%的临界点以上，但从分项指标来看，宏观经济面临着内需不足的隐忧。从前两个月新增信贷规模来看，累计同比增速下降8%，低于预期。2月份新增信贷为7107亿，不仅低于市场预期的8000亿以上水平，并且低于有春节影响因素的1月份。

通过拉动经济增长的“三驾马车”来看，前两个月经济增速已经明显下滑。

前两个月投资、进口和出口累计增速同比大幅下滑，分别下滑12.57个百分点、28.83%个百分点和14.39个百分点，消费小幅下滑，低于预期，增速纷纷创下近几年新低。

通过工业增加值估算，一季度GDP增速可能破8。工业增加值累计同比也回落2.7个百分点，通过历史数据回归分析，我们认为经济整体运行正在放缓，一季度GDP同比增速可能降至8%或更低水平。

投资建议：继续防御，密切关注政策动向2010年以来，GDP增速一直处于下滑之中，目前面临的问题是：（1）GDP增速还会不会进一步下滑？（2）在GDP增速持续下滑的背景下，政府会将从什么方向来扭转这种下滑趋势以达到稳增长的目的？（3）战略性新兴产业、传统制造业升级和扩大消费早已被确定为经济转型的方向，2012年在“稳中求进”的基调之下，上述三者能否承担起“稳增长”的重任？我们认为，前两个问题一脉相承，政策方向和力度影响着GDP增速；对于第三个问题，我们认为短时间内三者还不能承担起“稳增长”的重任，还需要培育和政府支持，因此，投资和出口还必须保持一定的增速，以投资和出口的稳定增长来为经济转型创造条件。

转型背景之下，“稳增长”从政策上讲有两个出发点：一是如何使投资和出口稳定增长；二是如何在转型方向上给予引导和支持。针对前者，从前两个月数据来看，投资和出口同比增速下滑幅度已比较大，一季度整体经济增速不乐观，所以，我们认为在后续针对投资和出口会出一些稳增长的政策，比如：降息、扩大信贷、提高出口退税率等，在CPI不断走低，负利率暂时结束的背景下，降息只是个时间点的问题。针对后者，我们可以从“两会”发出的声音找出轨迹，2012年是经济转型推进之年，“两会”进程也已过半，对比“十二五”规划，从《政府工作报告》来看，我们认为转型主要还是体现在七中专学历。读书时酷爱计算机大新兴战略产业培育、传统制造业升级和扩大内需三个方面（具体可见我们2012年年度策略《转型之惑》），并没有太多新意，只是看贯彻执行了。

受经济增速下滑的影响，短期内市场可能会继续调整，以待积极信息的出现。投资策略上，一方面，我们仍然建议适当防御，选择医药、公用事业、商业贸易、食品饮料和农林牧渔等今年涨幅较小的行业；另一方面，积极关注未来一段时间内政府针对经济下滑趋势将采取的措施，届时周期性行业可能会有所表现。同着名科技站TechRadar对iPhone 5表示了强烈的不满时，年报和一季报预告大幅增长的公司可以继续积极关注。