武钢股分事迹低于预期硅钢优势正在被蚕食

　　武钢股分:业绩低于预期 硅钢优势正在被蚕食 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 事件:武钢股份4月2 日晚间公布2011年年度报告,报告期内,公司实现营业总收入1010.58亿元,比上年同期增16. %;归属于上市公司股东的净利润... 事件:武钢股份4月2 日晚间公布2011年年度报告,报告期内,公司实现营业总收入1010.58亿元,比上年同期增16. %;归属于上市公司股东的净利润10.8 亿元,比上年同期降42.72%;基本每股收益0.109元。公司同时公布12年一季报,一季度度归属于上市公司股东的净利润4 05.84万元,同比下落92.86%;基本每股收益0.004元。

　　投资要点

　　公司业绩低于预期。2011年业绩低于预期。主要原因在于:1)公司钢材销售量及销售价格均高于2010年,但由于国内原燃料价格上升幅度大于钢材价格上升幅度,公司营业收入增幅小于营业本钱增幅,营业利润率相比10年有所下落;2)受到四季度全行业低迷的影响,公司四11年4季度出现亏损。

　　取向硅钢价格下跌拖累公司业绩。取向硅钢价格表现不佳,价格已从11年4月份均价21780元/吨跌至12年 月均价16500元/吨,跌幅为24%。作为公司历史上的拳头产品,取向硅钢由于宝钢和鞍钢的产品加入竞争行列,盈利优势逐步减弱。从供给的角度看,未来随着宝钢2期、鞍钢、华菱等生产线投产,取向硅钢将面临更加剧烈的竞争。

　　预计二季度将环比增长。今年一季度钢价虽然缓慢上升,但上涨幅度有限,同比去年仍然有10%的跌幅。我们预计二季度随着宏观经济的回暖,下游需求将有所好转,钢价将继续小幅回升。另外,预计公司2季度销量将有所恢复,我们认为公司二季度事迹将环比增长。

　　财务与估值

　　基于目前行业需求没有实质性恢复以及行业盈利整体偏弱的基本面,我们调整公司平均假定,吨钢售价12年和1 年分别下调1.81%,2.28%,吨钢本钱12年和1 年分别下调0.8 %和1.29%。并下调公司2012~201 年每股收益预测至0.09、0.12、0.14元。依照可比公司0.85倍P/B估值计算,对应目标价 .0 元,保持公司增持评级。