行业化工春耕到氮肥好

化工：春耕到 氮肥好 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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尿素长期需求有稳定上涨的动力。人口膨胀，耕地面积减少以及粮食价格的上涨，会促进农民加大对化肥的投入；单亩化肥用量较高的经济作物播种面积占比的提升等，均会拉动对尿素的需求。预计十二五期间我国尿素年均需求增速1.6%。

近期尿素价格上升，预计201 年一季度尿素价格将继续上涨。首先，受冬季供气不足影响，气头尿素企业的开工率下降至60%以下。供给的减少，加上春耕淡储行情的启动，将催生尿素价格上涨。其次，我国煤炭价格从2012年年中逐步复苏，受其他下游需求的拉动，预计煤炭价格也将继续回升。煤炭价格的上涨将对近期尿素价格上涨提供支撑，尿素企业能够通过提升尿素价格将成本压力转移到下游，且我国煤头尿素企业的利润空间也随之扩大。最后，201 年尿素旺季和淡季出口税率分别下调了 5和5个百分点，淡季出口税率基准价上调了160元/吨，出口关税政策调整将利好201 皇马正牌杀手正式宣告回归。上一次范尼代表皇马出场还是在2月24日对阵赫塔菲的比赛中年尿素出口。

尿素产能向资源地集中，煤头尿素具有资源优势。“十二五”发展规划提出，我国尿素产能应该向消费地、资源地以及水资源丰富的地方集中。山西、新疆和内蒙古等煤炭资源丰富的地区受政策支持，在未来氮肥行业的整合中，这些区域内具有资源整合能力、成本控制能力和技术优势的煤头氮肥企业将胜出。

建议关注华鲁恒升和湖北宜化。（1）华鲁恒升的尿素生产具有技术优势，吨成本低于一般煤头尿素企业 00～400元，是产业链向多元化发展的新型煤化工龙头。预计2012～2014年华鲁恒升的EPS分别为0.45、0.60、0.74元，对应2月1日收盘价8. 1给人一种不舒服的感觉元的动态PE分别为18.5、1 .9、11.2倍。按照201 年15倍PE，对应目标价9.00元，给予“增持”评级。（2）湖北宜化通过收购各类矿产资源，及在西部资源优势地区建厂，掌握了丰富的资源，尿素成本优势明显。

另外，湖北宜化的出口业务占收入的比例高于同类氮肥企业，有望成为出口关税新政策的最大受益者。我们预计2012～2014年湖北宜化的EPS分别为0.98、1.20、1.44元，对应2月1日收盘价11.54元的动态PE分别为11.8、9.6、8.0倍。按照201 年15倍PE，对应目标价18.00元，给予“买入”评级。