民生证券汇金减持压弯牛市的最后一根稻草蹭飞

民生证券：汇金减持 压弯牛市的最后一根稻草 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

支持商业银行开展综合化经营。与马蔚华的建议相同本周的大跌让市场猝不及防，很多人把矛头指向汇金减持，但客观来看，本次减持的主要是金融危机以来为稳定市场所增持的部分股份，在市场向好的过程中汇金退出市场属于正常行为，目的是回收流动性、兑现部分收益。这不仅不代表国家队“跑路”，相反可能说明中央对目前的市场并不担心，所以才逐步退出非常规措施。此外，从披露的信息来看，由于此次减持规模其实相当小，和混改似乎并没有直接关系，不宜过度解读。对市场来说，决定牛市方向的依然是经济基本面，而目前来看，我们尚未看到压垮牛市的最后一根稻草，资产重配的牛市依然在路上。

正文：

一、中央汇金是谁？国家金融控股平台最近的减持和解植春离职事件让中央汇金站上了风口浪尖，要想理解汇金减持的逻辑与影响，必须先搞清楚中央汇金是谁。中央汇金全称中央汇金投资有限公司，是国务院200 年批准设立的国有独资投资控股公司，主要职能是代表国家行使对国有重点金融企业进行股权投资，行使出资人权利和义务，实现国有金融资产保值增值。2007年9月中投成立后，汇金变为后者的全资子公司，但中投公司开展投资业务和中央汇金公司代表国家行使股东职能的行为之间有严格的隔离。

简单来说，中央汇金是国家的金融控股平台，实际上就是本轮国企改革力图打造的国有资本运营公司模式。目前的国有企业架构分成两种模式。非金融领域的国企由国资委主导，而金融领域的国企则由财政部主导，汇金代表国家持有金融企业的股权。“国资委-国企”和“财政部-中央汇金-国企”这两种模式最大的区别在于，前者强调“管人管事管资产”相结合，作为政府部门的国资委既当出资人又当监管人，很容易造成政企不分、效率低下，而后者则强调“管资本为主”，作为企业的汇金不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营，也不从事其他人任何商业经营活动，更符合“让市场发挥决定性作用”的汇金减持:压弯牛市的“最后一根稻草”？