金融保险股或复归高弹性品种荐股位置

金融：保险股或复归高弹性品种 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述保监会相关负责人称预估14年保险行业财务收益率超过5%，综合收益率在7.8%左右。

事件评论低利率环境或带来保险资金开始新一轮大类资产重新配置。自12年险资新政以来，保险资金资产配置主要是围绕着资产结构优化的方向发展，主要表现为控制权益、提升非标和优化债券结构，此背景主要是一个利率偏高的环境；14年下半年以来，在流动性宽松格局之下，债券票息收入持续下降，低利率环境或引致资产价格重估，保险资金或将开始新一轮的大类资产配置布局，我们认为下一个阶段险资会增加权益仓位、增加上市及未上市股权投资、加大标准化资产ABS投资、增加境外资产配置等。

保险快速加仓权益投资，保险股或复归高弹性品种。11月险资权益同比增长26.6%，达到1.1 万亿，权益占比提升至12.6%。从 年，权益投资占比分别为27.1%、7.9%、11.2%、10.8%、12.1%、11.8%和10.2%。

从14年来看，权益投资的地点在6月份，权益占比9.4%，到11月比重达到12.6%。根据我们测算，以人寿为例，如果所以我们在一些重要的图片周围权益仓位达到10%，股票价格上涨10%，对提升净资产增长8%，EV提升5%，如果P/EV估值在1.5倍左右，意味着股价能提升7.5%，在持续加仓背景下，保险股或复归高弹性品种。

资产结构优化和大类资产重配格局下，险资收益率14、15年将会保持高增长，预期净投资收益率在5.1%-5.5%，后期收益率或承受一定压力。我们预期14年险资净投资收益率在5.1%左右，15年在5. %左右；总投资收益率14年分化较大，分布在4.5%-6%，15年综合投资收益率整体将会有较大幅度提升。受益于股债市场走强，行业综合投资收益率或将有大幅提升，行业综合收益率7.8%将奠定15年行业投资收益率持续提升。我们对于15年及之后成为被城市建成区四面包围的“孤岛”。险资投资收益率的预判是“无近虑有远忧”，收益率呈现出期限利差收窄背景下，险资收益率持续提升面临压力。

投资策略及建议。我们对于行业投资的判断为：14、15年行业投资收益率持续高增长；低利率环境下行业或进行新一轮大类资产配置，配置方向或倾向于股票和股权；目前行业权益投资12.6%，保险股股票弹性增加，保险股或复归高弹性品种。持续看好行业基本面，推荐国寿和平安。