高考加油媒体细分龙头率先回暖荐12股魏家

媒体：细分龙头率先回暖 尤其是印花带给你缤纷的清爽感受,让你不用减肥也一样抢镜。 夏天到来荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点板块估值低位，自上而下选板块，优选细分龙头具备比较优势：经历2016以来持续回调，传媒板块当前估值水平约为 年水平，估值处于较低位。结合成长性、机构持仓、商誉、融资能力（现金选择权）、解禁潮与政策结合等因素来看：当前板块机构持仓处于近4年以来最低水平，板块商誉积压明显（2017Q1商誉1154.64亿，）基金与社保为传媒两大主导持仓机构，社保持仓规模相对平稳，基金持仓与市场波动密切相关成为传媒板块定价的主要力量之一。

Q1持仓来看机构主要向游戏、次新股、细分龙头以及稳健增长且积极谋求新业务拓展的出版媒体板块，相关标的进入密集解禁期，行业整体增速趋缓板块分化明显，融资压力增大背景下现金选择权与融资能力优势更加凸显。游戏板块与精品内容板块成长可观（40%以上）确定性强，且板块盈利水平持稳乐观，商誉风险可控，减持新规缓解游戏板块龙头公司普遍解禁的市场担忧，且兼具造血能力强内在增长可观的融资优势，下半年市场情绪回暖背景下将有望成为率先回暖的板块；营销板块增速趋缓依然相对可观，盈利水平略有下滑，过去几年密集产业整合板块商誉积压显著，增速放缓以及对赌密集到期背景下商誉减值担忧情绪较浓，龙头强者恒强效应凸显，融资压力相对较小，关注风格稳健与具备配置价值的超跌龙头；传统媒体板块出版媒体提效降费效果显现，盈利水平提升，进入个位数增长时代，经营稳健且多为国企背景融资能力强，账上资金储备充裕，细分龙头个股商誉可控，除次新股外解禁压力小，关注超跌龙头个股。自上而下关注游戏、内容、与教育板块；自下而上关注内生确定性和成长性的细分龙头-营销龙头、内生稳健及积极寻求新业务拓展叠加国企改革预期的出版传媒超跌个股。

游戏板块：游戏板块维持高增长，手游成下半年主要增长点：16年移动互联用户时长占比高达80%，同比增长 0%，有效时长成为手游市场新阶段的核心驱动力，端/页转手的成功使得二线游戏龙头公司迎来手游板块业绩释放（2017H1游戏龙头公司增速普遍在60%以上）；电竞和直播赛事的推广提升用户对游戏的兴趣，从而增加用户粘性和提升付费意愿，16Q4和17Q1的IOS榜单TOP50手游收入数据对比，电竞手游的收入占比从19.7%提升到 .6%，直播用户数16年同比增长108. %，其中，6 %用户日均观看时长1小时以上，二者相辅相成对游戏起到推广作用；端游、页游市场维持稳定，大IP页转手、端转手成为主要看点；下半年手游大量上线，各大厂商布局海外市场，长期渠道作用削弱，内容研发成为增长重点。关注三七互娱、完美世界、昆仑万维、游族络。

精品内容板块：流量之争愈演愈烈，精品内容制作方成为最大受益者；“一剧两星”播放模式和视频站的竞争压缩了播放渠道利润，精品内容成为争夺流量的重要资源；精品内容市场呈现供不应求局面，价格持续上涨；“制播分离”制度和台之争使得这些因素资金充足、制作能力强的精品内容制作端掌握了相对较强的议价能力，付费视频用户快速增长推动络视频端内容投入加大，络端采购成本有望稳步上扬，精品内容公司稀缺性体现，关注慈文传媒、华策影视、骅威文化。