高考加油造纸印刷包装外废额度有序发放龙头优势愈加魏家

造纸印刷包装：外废额度有序发放 龙头优势愈加明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述4月28日，中国固废化学品管理公示了2018年第11批建议批准的限制进口类申请明细表。其中，26家造纸企业获进口许可，总核准量为1 4.71万吨。

事件评论纸企短期外废额度充足，龙头获批外废占比显著提升。2018年额度从2017年12月开嘴上功夫也是一流。顺着他的手一指始下发，1）从发放量看，截至四月底，纸企累计获批外废超过1000万吨，每月获批额度在200万吨左右（17年累计获批2700万吨外废），因一季度外废进口量较少，预计短期纸企额度充足；2）从发放企业看，审批向前三家箱板瓦楞龙头（玖龙、理文、山鹰）倾斜明显，前十一批次中，三家龙头获批额度占总审批额的62%（2017年三家占比仅5 %）。

我们认为，审批倾斜主因龙头企业具备完善的外废收集渠道和生产能力，有能力获得并处理外废，同时，外废额度向前三家企业集中亦便于监管。

外废额度充足叠加含杂率执行情况明朗，预计Q2外废进口量有望增加。

1- 月外废进口量分别为124/127/142万吨，同减44%/48%/54%，外废进口大幅下滑主因：1）月通关废纸大多在2017年底下订单，当时外废额度下发存不确定性；2） 月通关废纸大多在2018年1月下单，当时外废含杂率新政（ 月起实施）执行力度存不确定性。考虑目前纸企外废额度充足且高品质外废（如美废12#、 7#）可以顺利通关，料Q2废纸进口量或逐步增加，期间内外废价差持续扩大概率不大。

投资策略：看好低价外废红利延续，继续推荐拥有替代原料的太阳纸业，并建议关注拥有海外自主回收渠道的山鹰纸业和港股龙头。假设外废审批延续200万吨/月的节奏，则全年获批额度为2400万吨，相比2017年减少 00万吨，且加强进口废纸质控将带来退运量增加，预计2018年外废进口量将继续下滑。同时，伴随外废额度向前三家企业集中，纸企在外废采购的议价能力将持续夯今年1月到10月实，预计低价外废红利有望延续（目前国废黄板纸与美废11#/12#/ 7#价差分别为1106/760/19 元）。继续看好对原材料具有掌控能力的企业：1、拥有废纸替代原料：例如太阳纸业凭借自主研发的新型纤维材料，能够部分替代废纸原料，成本更低且品质更优，独家技术成核心优势；2、享受环保政策红利（外废配额）且拥有成熟海外回收渠道的废纸系龙头企业，具备对废纸更强的品控能力，确保了原料供应的稳定性，其原料获取成本亦将低于中小纸企。