申万宏源未来汇率将呈现先贬后升走势源泉

申万宏源：未来汇率将呈现先贬后升走势 类别： 机构： 研究员：

海峡西岸合作联盟是大势所趋[摘要]

结论或者投资建议：

未来人民币汇率将呈现先贬后升的√形走势。上周央行大幅下调人民币中间价，创2013年4月25日来新低，是央行主动释放贬值压力的结果，与近期流动性宽松促使货币增长偏快，进而影响外汇市场供求关系有关，同时也是配合汇率市场化的改革要求，完善中间价形成机制。机制改革之后汇率走势将呈现先贬后升的√形走势。这个判断既考虑到经济因素，也考虑到国际协调。急跌已过，未来一个阶段是有涨有跌总体下跌，急跌加上缓跌大概需要3个月时间。之后人民币企稳取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化、以及中美博弈。大概率人民币企稳回升。7月份经济增长再次面临下行压力，投资和工业增速放缓，M2增速超预期大幅提升，社会融资规模大跌，经济回落超预期。专项金融债和地方债的发行可能会超预期，再加上汇率贬值对流动性的冲击，央行可能会采取降准对冲。

随着人民币连续走贬，市场流动性短期承压，总体紧平衡。上周银行间隔夜、7天、14天、一个月的回购利率分别上涨12.75个、8.38个、8.63个、11.69个基点至1.69%、2.50%、2.60%、2.69%，六个月回购利率下降9.75个基点至3.02%；R007十日和二十日均下降，分别下降1.65个、1.06个基点至2.42%、2.46%，R007五日上涨4.52个基点，至2.44%。