行业平安证券CPI温和上行PPI上行超预期

平安证券：CPI温和上行 PPI上行超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月份物价数据点评CPI温和上行，PPI上行超预期事项：

11月9日，国家统计局公布了物价数据：11月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，环比上升0.1%；全国工业品出厂价格（PPI）同比上升3.3%，环比上升1.5%。

平安观点：

11月份CPI同比上涨2.3%，环比上升0.1%；11月份食品和非食品环比价格均有小幅上升，但目前物价上行仍相对较为温和，通胀问题不至担忧。我们认为，蔬菜价格、原油价格和居住分项后续仍将提供上行动力，但涨幅不至过大，预计12月份CPI环比0.1%，同比保持为2.3%。11月PPI出现跳升，同比收至3.3%；煤炭价格、钢铁价格仍是推升PPI的主要动力，考虑到当前煤炭增产政策仅限于采暖季，煤企增产情绪不高，短期内当前供需失衡的局面难以发生较强变化，煤炭价格和钢铁价格仍将对PPI形成一定支撑，但预计二者上升动力将有所放缓：①煤炭方面，在相关部门的引导之下长期协定的签订正在加紧推进，炒作情绪得到一定程度的有效抑制，同时高频数据显示，目前秦皇岛港口库存已基本恢复至正常中枢，环渤海动力煤价格指数、煤炭期货价格也有所回调；②钢铁方面，目前房地产降温显著，料将对钢铁需求产生一定负面影响，同时煤炭价格升势减弱，其对钢铁成本端的推动动力也将随之放缓。因此，我们预计12月份PPI环比上升0.4%，同比上升4.3%。

11月CPI环比上升0.1%，同比上升2.3%。11月份CPI同比比如银等支付控件目前无法使用。购在中国很发达上涨2.3%，增幅扩大0.2个百分点，环比上升0.1%，变化0.2个百分点；11月份食品和非食品环比价格均有小幅上升，最终带动CPI环比小幅上升，但目前物价上行较为温和，通胀问题不至担忧。

我们认为，受季节性因素影响，蔬菜价格仍将提供主要动力，后续食品价格环比将继续小幅上升；同时在居住项和原油价格的支撑下，非食品价格也将继续温和上行，但在当前楼市降温、原油限产预期落地的背景下，涨幅不至过大，我们预计11月份环比0.1%，同比保持为2.3%。

各分项看，食品价格环比上升0.2%，同比上涨4.0%。食品价格环比上升主要是由于蔬菜价格大幅攀升所致，其他食品价格整体偏弱，11月蔬菜价格环比高达5.5%，较上月上升6两大天王在昨天的训练中形同陌路.4个百分点，其他分项中，肉类、蛋、水产品、鲜果价格均延续下跌趋势，奶制品、粮食、油脂稳中有升，但变化不大。非食品价格环比上涨0.1%，同比上涨1.8%。

非食品类各分项三升三平一降，总体平稳，其中衣着类、居住、医疗保健类环比价格小幅上涨，同时11月居住类环比增速也有小幅回升，但与限购政策出台之前相比，增速相对放缓。