高考加油建材兑现期临近多因素致预期偏谨慎魏家

建材：兑现期临近 多因素致预期偏谨慎 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点节后第一周，库存压力致华东、中南部分区域价格下行华东、中南水泥价格下调。与节前相比，本周全国高标水泥均价↓2. 4元/吨，集中于威盛占据了芯片组70%的市场份额。后来威盛进入CPU设计领域。在这期间华东、中南，其中南昌、武汉、南宁分别↓40、20、 0，此外上海、南京、合肥、南昌、武汉、南宁低标也↓10- 0元/吨。市场下滑主因：1、春节前后部分区域个别企业持续生产，致使库存明显增加；2、节后遭遇雨雪天气，影响下游需求，企业库压较大。而低标调整更大则主因民建市场先于工程市场启动。

华东、中南库存上升。本周华东、中南地区因限产不力+节后部分企业持续生产+需求未启动，熟料库容比分别↑4%、6%，水泥库存分别↑5%、1. %。其他区域由于停窑，熟料库存有1%~ %的走低，水泥库存持平。

需求尚未恢复，粉磨开工率基本处于年内最低点。本周全国开工率仅7. %（较节前↓10.8%)，其中华北1%（持平）、东北0%（持平）、华东9%（↓16%）、中南1 %(↓24然后才能是站外优化%）、西南18%（↓26%）、西北2%（↓1%）。春节前后，厂家磨机陆续开始检修，而年后需求尚未恢复且水泥库存较高。

本周水泥板块大幅调整，预期降低使得后市超预期可能增加本周水泥板块大幅下跌11.96%，我们认为除去表观上地产国五条和节后华东出现降价外，更深层次的原因是随着预期的逐步打满，获利盘增多，市场的风险偏好降低，地产新政、正回购等措施引发的对经济复苏的不确定性和滞胀的担忧带来回吐的压力。经济最终的走向有 种：1、均衡的弱复苏，增长与转型的均衡；2、牺牲增长为更迅速的转型； 、投资拉增长老路，进入滞胀。水泥在1和 下均还有投资机会，预期降低使得超预期的可能增加，随着 月开工季的需求启动，至少具备交易性机会。

区域上我们依然看好甘肃和华东，甘肃的逻辑是持续高增长的需求和缓和的产能压力，华东的逻辑依然是协同涨价，事实上到目前为止这一涨价逻辑并未被破坏，节后的降价是部分企业在高库存下的补跌，涨价时点预计在 月中旬，标的：祁连山、华新水泥、海螺水泥。