高考加油华泰证券汇丰PMI显示企稳迹象魏家

华泰证券：汇丰PMI显示企稳迹象 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

宏观视角：汇丰PMI显示企稳迹象5月汇丰PMI指数初值为49.7%，较上月终值48.1%回升1.6个百分点。5月汇丰PMI初值出现明显上升，尽管仍未跨过枯荣线但已十分接近。单以此数据的上升还难以作出经济开始好转的判断，毕竟4月的数据低于预期的较多，但该指数作为五月第一个宏观指标，确是给出向好的信号。随着陆续披露的5月份更多的宏观数据，我们当能对二季度经济情况的变化作出更加准确的判断。

5月汇丰PMI的上升符合我们的预期。在4月份的一系列经济数据中，我们看到了一些好转的迹象，主要是内需出现了改善，价格下滑趋势开始收敛。但因为生产的调整滞后于需求，所以4月份的经济数据还很难体南到云南现出来。我们判断5月的数据当有所体现。汇丰PMI的上升初步验证了我们的判断。

内外需皆改善，生产开始恢复。5月汇丰PMI的分项数据显示，内外需求继续在改善，其中新订单指数时隔3个月重回枯荣线上为50.2%；新出口订单指数升至52.7%，不仅重返枯荣线上，更为10年11月以一个半小时后来的新高。内外需连续两个月的改善，使之前积累的产成品库存持续下降，带动生产开始恢复。5月汇丰PMI产出指数50.3%，重回扩张状态，较4月提升2.4个百分点。

经济是否企稳仍待验证。尽管汇丰PMI初值表现出企稳的迹象，但我们对该信号仍需谨慎，因为4月份的最终数据低于预期，一方面4月汇丰PMI终值较初值回落，仅较3月升0.1，低于预期；另一方面基建未出现加速，内需改善的动力仍存疑。从5月份的情况看，外需的好转可能更为明确，投资对内需的拉动也可能出现加速，这需要后续数据的进一步验证。

我们对二季度经济仍持谨慎乐观态度。之前我们认为，如果稳增长政策效果在月开始更多地显现，内需改善的步伐加快，短期原材料库存将继续回补。PPI的跌幅进一步收窄，企业的盈利有所改善，从而使生产加速。二季度经济将相对企稳。从5月情况看，外需可能为经济注入更多动力，政策的效果也已开始显现。近期一些列的政策显示中央的态度是既不激进也非不作为，而是稳扎稳打的推进，地方债试点的推出就是例证。这种标本兼治的政策可能见效稍慢，但效果可能更为持久。