高考加油太平洋证券社融数据如期改善市场反弹仍将延魏家

太平洋证券：社融数据如期改善 市场反弹仍将延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心结论：宽流动性向宽信用开始传导，反弹动力仍在。上周，1月社融数据出炉，宏观预期继续改善。同时，贸易谈判形势好转有望提升市场风险偏好，市场的表现也继续兑现了我们年初以来的判断。展望后市，宽货币格局向宽信用格局传导已现曙光，且根据央行吹风会的政策表态以及国务院下发文件来看2019年货币政策宽松仍将持续，金融拐点推动的反弹动力仍在。

行业中建议布局逆周期农业、基建与军工，风格中建议关注成长如5G、半导体、新能源产业链、光伏、特高压等。

金融数据：结构与总量均超我们预期，继续观察持续性。无论从结构上看还是总量上看，社融数据均好于我们的预期同时浙江在西部兴办的7000家企业中也好于市场预期。银行资产负债表中m2增速也呈现明显回升迹象，显示货币政策的积极效应开始显现，也意味着金融系统对实体经济支撑力度开始加强。从趋势延续的驱动力来看，央行吹风会上提到的“发挥政策利率引导信贷利率的作用”暗含基准利率下调预期。唯一值得担忧的点在于，由于今年春节较去年春节提前，2月金融数据可能会出现一定下调，需要继续关注流动性转暖持续性。

国内外重要经济数据显示全球仍在衰退通道。从国内通胀数据看，工业品价格同比降幅较大，主要原因在于需求端房地产投资韧性下降影响，CPI中，居住、医疗、教育等贡献了主要向上拉动力，权重（且波幅较大）的食品项是主要拖累项，显示消费端需求继续下行。国外数据中，美国工业生产同比维持2018年6月以来的下行态势，且领先数据的零售数据仍在下行，这预示了海外经济也处于下行通道。

市场表现兑现我们此前的判断，反弹有望持续。我们于1月4日及1月6日分别提示市场反弹窗口已至及反弹逻辑，并在1月持续看好反弹。事后来看此判断得到了验证，综合前文分析，叠加对外开放持续进行，海外资金持续涌入且定价权提升，以及受益科创板为代表的资本市场改革带动情绪提振，反弹有望持续。到牢狱陪褚时健过年。这是褚时健入狱后的第三个春节。

行业中仍然主要看好成长。即使金融数据表现较好，但企业盈利仍在下行通道，意味着蓝筹股仍需密切观察盈利下行状况。

正如我们在春节过后第一天提到的，成长向上估值弹性仍大于蓝筹。行业中，建议布局逆周期农业、基建与军工，风格中建议关注成长如5G、半导体、新能源产业链、光伏、特高压等。

风险提示：宏观经济数据下行速度超预期，贸易谈判形势超预期恶化。