行业医疗保健Q业绩增速同比微升环比放缓分化态

医疗保健：Q 业绩增速同比微升环比放缓 分化态势延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

前三季度整体情况：运营数据维持低位，上市公司业绩同比提速1.医保基金：受两保合一影响，筹资和支出增速波动较大。

2018年月城镇基本医疗保险参保人数12.06亿人，同比增长6.79%，筹资额15177.2亿元，同比增长1 .5%；支出11962.4亿元，同比增长19.5%。

2.医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，有所回升。

2018年月，全国医疗机构诊疗人次增速（+ .8%）和出院人数增速（+7.9%）有所回升，我们认为主要与流感疫情大爆发有关。其中，医院业务量增速好于基层，且民营医院就诊人次和出院人次增速明显快于公立医院。

.医院终端数据：增速维持低位，品种间分化明显加大。

2018年月行业增速维持低位，医院终端药品增速为2.80%，剔除抗生素后增速为2.40%。品种间的销售分化持续明显，辅助用药及部分中药注射剂销售大幅下滑，临床刚需的治疗性品种保持快速增长。

4.主动公募18Q 医药持仓比重下降，集中度继续提升。

18Q 主动非债基金医药股持仓比例1 .24%，剔除医药医疗健康行业基金后持仓比重9.70%，比重持续下降。同时，从前 0名&前20名基金重仓股占比重仓总市值&数量的情况来看，18Q 重仓股集中度进一步提升。

热心肠5.上市公司三季报概览：Q 业绩增速环比放缓，前三季度同比仍然提速。

剔除新股和并表因素，前三季度收入和扣非净利润增速分别为17.94%和17.46%。其中，Q 增速分别为18.46%和10.58%。虽然Q 扣非利润端增速环比下滑（-2.20pp），但同比仍然略有提升（+0.5 pp）。

各版块分化明显，第三季度按扣非净利润增速由高到低排序分别为生物制品（+48.45%）、医疗服务（+ 4.6 %）、医药商业（+21.29%）、医疗器械（+20.46%）、化药（+14.80%）和原料药（+14.52%）。再从环比来看，除化药板块Q 提速以外，其他板块增速均放缓。

各子行业分析：子行业及个股间分化行情延续1.生物制品：收入利润保持同步高速增长，环比增速放缓，龙头公司表现亮眼2.医疗服务：单季放缓但仍然高速增长，社会办医与CRO龙头表现亮眼 .医药商业：业绩同比大幅提速，流通改善明显，药店保持高增长4.医疗器械：业绩同比显著提速，IVD板块受三诺生物影响增速骤降5.化学制剂：同环比改善明显，受两票制影响收入增速高于利润端6.中药：Q 收入增长提速，利润端延续承压态势，个股分化鲜明7.原料药：Q 业绩同比提速，环比持平，景气度较年初明显回落