金融货币政策的合理宽松荐股蹭飞

金融：货币政策的合理宽松 荐 股 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件:中国人民银行决定，自2016年 月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

本期投资提示：

降准对冲外汇占款下降，预计释放流动性6900亿。央行口径外汇占款1月份下降了6445亿元人民币。而节前央行投放了逾1. 万亿的短期流动性应对春节的短期流动性冲击，并非合适的降准时点。在节后短期资金陆续到期后，就迎来了央行降准对冲外汇占款下降的合适时间窗口。2016年1月末，我国金融机构人民币存款余额1 8万亿，以此计算，本次下调0.5个百分点的存款准备金率预计将释放基础货币约6900亿，与1月外汇占款下降幅度大体相当，主要作用体现在对冲外储下降对流动性的冲击，并有助于承接后续地方政府债务的释放。

重申合理宽松的货币政策基调，呼应支持供给侧结构性改革。这是央行首次在降准公告中表述支持供给侧结构性改革。之前八部委联合印发的《金融支持工业稳增长调结构意见》也要求货币信贷在供给侧改革中加强对工业企业的支持。央行降准公告中“流动性合理充裕”、“信贷平稳适度增长”的表态，与该文件精神一致。这一方面说明，市场无需担忧信贷在供给侧改革中收缩。另一方面，该表态也说明1月的信贷飙升不会是2016年的常态，2月信贷预计将有所回落，银行业的信贷业务规模有望在2016年平稳增长。

准备金率仍偏高，未来仍有下调空间。我国当前的存款准备金率水平仍然处于较高水平，大型存款类金融机构和中小型存款类金融机构的存准率分别是17%和15%，高于2010年以前的所有历史水平，比海外同业当然也高出许多。这是前些年外汇占款激增时期的特殊产物。在适当的时候，让存准率缓慢下调到10%左右是合适的。

基期法定工作日平均综合年利率的 63%。持续降准，直接利好银行股。自2015年1月以来，随着外汇占款的减少，央行已连续5次降准。若外汇占款减少的趋势延续，持续降准将对银行业将构成长期利好。降准将直接增加银行资金，有助于银行资金成本下行。降准利好的不定期释放，将对银行股业绩提供支撑。现阶段，板块估值处于底部，15/16年PB0.9 X/0.84X，PE6.05X/6.1 X，作为低估值高股息率的蓝筹股具备积极防御配置价值。首推北京、浦发和兴业。