行业电气设备在大小周期的轮动中把握光伏投资节

电气设备：在大小周期的轮动中把握高度重视“一创双优”集中教育活动光伏投资节奏 荐4股 201 -0 -1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点※我们有别于市场的观点：

企业亏损、政府救市、管理层动荡、价格回暖近期光伏行业赚足了A股市场的眼球。我们试图综合各方面信息，把所有热点都纳入到统一的大逻辑中。通过对大周期和小周期的分析，我们认为光伏行业大周期的拐点尚未到来，短期内可能走出事件驱动的先升后降行情。在整体没有趋势性机会的背景下，细分领域仍可能有局部或阶段性机会。

※大周期判断：狂热之后深度调整，新秩序正待形成2006年以来全球光伏装机需求的快速增长引发了全球产能扩张的热情。2012年全球光伏组件产能估计在GW，相对于 0.9GW的需求来说过剩一倍以上。组件产能的快速扩张传导至上游多晶硅环节，导致多晶硅产能也过剩一倍。与此同时，光伏装机总需求的增长率从过去几年的60%以上下降到个位数，预计未来几年仍将保持平稳增长状态。供求关系的恶化导致企业大面积亏损，行业进入深度调整状态。从大周期角度来看，光伏行业总体上仍处于去产能的调整期。真正的拐点要待行业整合进行到一定程度，新的格局明朗之时。在这之前，行业不会有趋势性的机会。

※小周期判断：春天可能很短暂去年年底开始的多晶硅及中游硅片至组件价格上涨引发了对光伏行业是否复苏的讨论。我们认为此轮产品价格上涨仅为小周期中的波动性上涨，而非大周期中的趋势性上涨，不具有可持续性。主要理由是引起价格上涨的各种因素都不具有长期可持续性。同时，国内光伏补贴细则出台、我国对国外多晶硅“双反”、欧盟对我国组件“双反”三大事件利空因素较多。按照每个事件以最大概率的情形出现来推断，今年光伏行业走势可能为：国内补贴新政实施前，电站抢装将带来需求的短期快速上涨，同时叠加多晶硅“双反”引起的上价格上涨，量价齐升状态可能延续至二季度。

6月份欧盟“双反”结果公布前的抢货行情可能发生在5月份，叠加到前述效应中。201 年下半年，随着三大事件影响全部转为利空，市场量价齐跌，光伏行业的春天结束。

※细分机会梳理：关注配套产品、技术突破和产业整合在小周期景气难以持续，大周期拐点尚未来临之际，光伏行业缺乏整体趋势性机会，但在细分领域仍可能有局部或阶段性机会。我们认为在配套产品、技术突破和产业整合三个方面可能存在机会。相关标的为阳光电源（ 00274需要等待申请到银行贷款才能购买原料、恢复生产;另一方面）、荣信股份（00212 ）、特变电工（600089）、隆基股份（601012）。