高考加油钢铁行业研究魏家

钢铁：行业研究-钢铁100 28 成本雾散等待需求云开-铁矿石谈判达成初步意向点评（增持） -29 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件据日本《读卖》晚刊27道，日本各大钢铁公司与巴西淡水河谷公司已经确定本年度日方铁矿石进口价格为每吨110美元，约为2009年的两倍，谈判收尾工作预计将在 月底完成。

据悉，日本各大钢铁公司将从今年4月份开始按新的价格交易。日方与另两家世界矿业巨头的铁矿石谈判价格可能也维持在每吨110美元的水平。此外，在协议价格期限从1年缩短为 个月的问题上，日本钢铁厂商和铁矿石供货商也基本达成了协议。

点评最新披露的日本与三大矿山2010年2季度初步协议价格无论在同比涨幅还是在绝对数额上都创出历史新高。

但我们预计国内钢企的矿石平均购入成本不会进一步大幅飙升：由于目前现货采购而非长协合同成为国内矿石购入渠道的主流，矿石价格的上涨预期已在现货市场趋于完成，难以继续走高，我们认为国内钢企的矿石平均购入成本在2季度不会进一步大幅飙升，无需过度悲观。

国内除“十杰”外钢企平均盈利不会进一步恶化：理由一：矿石平均购入成本2季度将趋于稳定；理由二：2季度进入钢材消费旺季，近期观察到钢铁企业提价频率与幅度都有明显扩大趋势，我们预计钢铁企业的提价将在2季度持续。

投资建议：

随新年度铁矿石谈判结局的明朗化，我们认为除原有高长协比例钢企将遭受一次性的成本冲击并永久性的失去其双轨制下的成本优势外，其余以现货采购为主钢企的成本将趋于稳定，其盈利将呈现底部反弹趋势，我们对此持乐观态度。但考虑到目前钢铁企业盈利仅是自盈亏平衡的底部反弹，钢铁企业是否能将高企成本完全转移出去并获得超越市场预期的盈利目前仍存在很大疑问。

在投资标的选择上短期内我们偏好于拥有矿石资源优势的酒钢、凌钢，及集团以优惠价格供给铁矿石的太钢不锈、八一钢铁；如钢铁企业的出厂价格可以在2季度顺利上行传导但随后伴随大市继续疲软。，吨钢毛利持续改善，预计市场会逐渐偏好于拥有更高业绩弹性的钢铁企业，但目前终端需求的不确定性仍在抑制钢铁行业整体性机会的到来。

最新披露的日本与三大矿山2010年2季度初步协议价格（力拓粉矿FOB价格110美元/吨，涨幅80%；淡水河谷粉矿FOB价格110美元/吨，涨幅10 %）无论在同比涨幅还是在绝对数额上都创出了历史新高。

依据澳洲矿涨幅一般较巴西矿持平或为高的惯例（由于巴西的运距更长），预计最终达成的澳洲矿价格或将高于110美元/吨。