高考加油潍坊滨海投资资金腾挪术连发45亿债券接力魏家

经济导报 王延锋

潍坊滨海投资发展有限公司（下称“潍坊滨海投资”）7日发布2014年第一期短融券募集说明书，拟募集资金15亿元。在此之前，公司已经在债券市场募资30亿元。根据其规划，公司将在明年再发行15亿元短融券。

潍坊滨海投资披露的长期借款明细显示，公司大规模涉足融资。截至去年9月30日，公司对6家信托公司负有债务，待偿信托融资额近40亿元，到期日在2014年11月20日至2015年7月20日之间。在公司大规模进行债券融资后，预计其将用债券融资资金置换部分信托融资。

信托融资占长期借款近半

潍坊滨海投资披露，在本次短融发行之前，公司已经于2013年4月发行企业债12亿元，期限为8年。公司在2014年拟注册18亿元中期票据和30亿元短期融资券。其中，18亿元中期票据已经在今年6月发行，在本期15亿元短融发行之后，公司将在2015年发行另外15亿元短融券。这就意味着，在本期短融券发行之后，公司自去年4月以来，已经在债市上融资45亿元。

那么，潍坊滨海投资为何有如此大的资金需求？潍坊滨海投资披露的信息显示，未来公司规划投资规模巨大。在2014年至2018年，公司计划投资项目达10个，总投资额为245.26亿元，涉及道路、桥涵、绿化、供电、供水等。

此前，公司的融资途径主要为银行、信托等。公司合并财务报表显示，截至2013年9月30日，公司负债合计133.63亿元，非流动负债合计102.22亿元。而在非流动负债中，除了12亿元的企业债、9.22亿元的长期应付款外，其他80.977亿元均为长期借款。在这些长期借款中，都为银行融资和信托融资。

潍坊滨海投资披露的“截至2013年9月30日公司长期借款明细表”显示，在80.977亿元的长期借款中，除11家银行机构外，还有6家债权人为信托公司，分别为五矿信托、中粮信托、兴业信托、西藏信托、山东信托、中航信托，其对应的债权分别为6亿元、22.398亿元、4.2亿元、3亿元、2.6亿元、1.2亿元，合计达39.398亿元，占长期借款的近一半。

较之债券融资，银行融资、信托融资的成本要高出许多。且考虑到前述信托将在今年11月20日至明年7月20日集中到期，预计滨海投资将用债券融资置换部分信托融国际财务报告准则基金会向全球正式发布公告资。

对于本期短融券的募资资金用途，潍坊滨海投资表示，“计划将本期短期融资券募集资金15亿元用于东港逐渐建立起完善的樱花虾“产销班”制度偿还或置换成本相对较高的银行借款、信托贷款或融资租赁款。”这样的表述与前次中票募集说明书的表述相同。

依赖财政、土地

作为一家城投公司，潍坊滨海投资注册资金1亿元，潍坊市国有资产经营投资公司、潍坊市投资公司和潍坊滨城投资开发有限公司分别持股50%、30%和20%。

目前，潍坊滨海投资主营包括土地整理、道路建设、房地产开发、沿海防护堤建设、河道治理及管、餐饮服务等板块，而这些业务的收入大多依靠财政性资金流入。公司所做主营业务未来5年现金流入情况分析也显示，2013年至2018年公司财政性资金流入占经营性现金流入的比例平均为92.92%。对此，潍坊滨海投资表示，虽然经营活动产生的现金流入量对财政性资金依赖较高，但公司未来5年主业经营将稳步增长，公司能够切实履行还本付息。

此外，对土地的依赖也是城投公司的共同特点。在潍坊滨海投资的主营中，土地整理收入是重要构成。更重的是，在潍坊滨海投资的资产构成中，土地也是重头。潍坊滨海投资披露，截至2012年末，公司拥有土地储备5375.91万平方米。至2013年9月30日，潍坊滨海投资存货余额达到178.36亿元，占总资产267.64亿元的66.64%。而在存货的构成中，绝大部分即为土地储备。

“（潍坊市）滨海开发区财政收入对土地出让金依赖度较高，园区财力交易受土地市场波动影响。”上海新世纪资信在其所做的评级报告中，如此提醒投资者注意土地市场波动影响。