化工收入快增盈利降速标配石化布局油服位置

化工：收入快增盈利降速 标配石化布局油服 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年前三季度石油和化学工业运行平稳，产品市场需求强劲。月规模以上企业累计总产值8.25万亿，同比增长 4.8%。其中化学工业产值增幅 7%；石油天然气开采为 5%；炼油为 0.4%。月全行业利润增长较快，但增幅逐步收窄。实现利润5507亿，同比增长29.4%，德沃尔科维奇的讲话说明俄罗斯政府对与中国开展合作的态度发生了转变。另一方面低于上半年 2%的增速。

月国内油气开采与炼油行业产值 .45万亿，占全行业产值比重为41.8%却对眼前重大的福岛核事故善后问题视若无睹。受益于油价上涨带动石化产品价格提升，A股石油化工行业 1家上市公司板块收入 .51万亿增长 5.5%（包含部分石油机械与城市燃气公司）。四个板块中，石化、贸易与沥青板块单季度收入增长均超过 0%，油服板块增长1 %。

月A股石油化工板块归属于母公司股东净利润1872亿，同比增长6. 9%，增幅环比收窄。主要因为国际油价同比飙升推动国内石化产品价格上涨，而成本增速快于价格增速所致，企业毛利率大幅下滑。

板块毛利率同比下滑 %至21.4%。各板块盈利出现分化，其中油服、沥青板块季度盈利大幅提升，同比分别增长18.5%与 5%，石化、贸易利润增速只有6.6%与1.4%。

展望四季度，我们认为石油化工行业盈利将继续平稳回升。预计石化板块全年业绩同比增长8%-10%；油服板块今年业绩没有增长，行业盈利与估值处于历史底部；贸易与沥青板块业绩增速将维持40%以上。 目前石油化工行业整体估值只有1 . 倍PE低于历史平均的18.2倍PE。其中，石化与油服板块的估值分别为11.6与15.9倍接近历史最低水平，估值具有明显的安全边际。贸易与沥青板块的估值分别为59与44倍，接近或超过历史平均水平，绝对估值较高，建议关注板块内业绩增长确定性高的龙头公司。

投资策略：标配石化、贸易与沥青板块，等待布局油服板块。根据板块估值、ROE与盈利回升的先后选股，我们重点推荐：估值安全性品种—中国石化；天然气开采与储运相关—杰瑞股份、富瑞特装、广汇股份。关注油服在取得正增长之前行业的布局时机：中海油服、海油工程、惠博普、通源石油等。

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