高考加油山西证券货币供应偏紧政策维持稳定相机而动魏家

粉碎设备2020年07月15日

山西证券：货币供应偏紧政策维持稳定相机而动类别：机构：研究员：

[摘要]

事件：

7月末，广义货币(M2)余额77.29万亿元,同比增长14.7%，分别比上月末和上年同期低1.2和2.9个百分点；狭义货币(M1)余额27.06万亿元,同比增长11.6%，分别比上月末和上年同期低1.5和11.3个百分点；流通中货币(M0)余额4.52万亿元,同比增长14.3%。当月净投放现金705亿元，同比多投放67亿元。

7月末，本外币贷款余额55.13万亿元，同比增长16.7%。人民币贷款余额51.90万亿元，同比增长16.6%，分别比上月末和上年同期低0.3和1.8个百分点。当月人民币贷款增加4926亿元，同比少增252亿元。分部门看，住28日晚上户贷款增加1762亿元，其中，短期贷款增加541亿元，中长期贷款增加1221亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3157亿元，其中，短期贷款增加1313亿元，中长期贷款增加1042亿元，票据融资增加653亿元。外币贷款余额5020亿美元，同比增长23.9%，当月外币贷款增加1亿美元。

7月末，本外币存款余额79.57万亿元，同比增长16.1%。人民币存款余额77.97万亿元，同比增长16.3%，分别比上月末和上年同期低1.3和2.2个百分点。当月人民币存款减少6687亿元，同比少增8166亿元。

7月份银行间市场人民币交易累计成交18.33万亿元，日均成交8727亿元，日均同比多成交893亿元，同比增长11.4%。银行间市场同业拆借月加权平均利率为4.44%，比上月低0.12个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为4.61%,比上月低0.33个百分点。

分析与预测：

7月份金融数据分析：货币供应量方面，除M0余额小幅上升外，M1、M2余额均回落；同比增速方面不同程度下降，M0回落较小，M1、M2回落幅度均超过1个百分点。7月份总贷款余额维持上升态势，但同比增速连续4个月放缓。人民币贷款新增4926亿，维持在较低水平为年内次低，居民短期贷款较前两个月出现大幅下降，仅为上月一半。存款方面与贷款情况类似，环比和同比增速均下降，居民和企业新增存款均为负数。从货币市场来看，交易比较活跃，市场利率有所回落。

我们的预测与判断：在上半年6次调高存准，3次加息的高紧缩调控下，7月货币供应量增速，信贷增速出现回落，实现了调控目标，比较符合客观逻辑。其次，我们判断7月增速降低还隐含了季节性因素，通过观察历史数据，贷款余额增速在往年年中一般表现出增速放缓；同时观察到M0、M1去年末基数较大，如果剔除翘尾因素的影响，实际增长速度更大幅降低。我们判断紧缩的调控预期将减弱，政策进入观察期。首先CPI在本月创出新高后，翘尾因素进入减速通道，减弱加息预期；其次7月出口额创新高后，央行采取加速本币升值的手段，在一周内人民币兑美元快速升值463个基点，来抵御热钱流入和缓解输入性通胀；再次，央行在公开市场上始终保持净投放的操作风格，缓解高准备金率造成的短期资金紧张态势，防止市场利率异常波动。我们认为当前的调控手段稳字当先，应该防止政策过度的影响实体经济，同时欧、美等外围国家经济增长预期下滑，二次探底的可能性不断增大，管理层在看不清的情况话，更偏向于谨慎态度，相机择动。

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