高考加油医疗保健四季度现象拉低11年业绩12年有魏家

医疗保健：四季度现象拉低11年业绩 12年有望逐季回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年：处方药板块的盈利困境11年医药板块收入、净利增速21%、1%，药品子版块业绩表现整体偏弱，盈利水平受抗生素政策影响较大。细究政策敏感度最高的处方药板块中，化学专科药、中药处方药、蛋白多肽药扣非利润增速分别为11%、10%、19%。

11Q4：阶段性下滑，毛利率降低加剧“四季度现象”11Q4板块整体扣非净利润增速情况与10Q4的情况类似，同比下滑 2%。我们分析，“四季度现象”是收入增长在Q4降速、毛利率同比下滑和销售费用在Q4集中发生的 因素共同作用——当企业Q4收入水平和盈利能力降低后，费用的集中确认对利润的影响明显。

12Q1：利润增速有所修复，预计全年平稳转好12Q1利润增速有所修复，板块整体和处方药企业的利润增速回升到10%、16%，其中处方药净利润同比增速16%，我们认为这说明去年底以来的招标和价格环境成都孔裔(英美)国际公学的校服也走英式贵族路线维持平稳；考虑到“限抗”从11Q2开始，我们预计化学制剂12年Q2、Q 将恢复平稳增长的局面。

投资策略从11Q4业绩看，我们认为医保压力持续存在，招标政策不会恶化、而转好需各地渐次确认。在此背景下我们看好：1、医保控费下，国产品牌药对原研药的替代(信立泰)；2、有望受益于提供了超强的承载力。森雅S80的动力总成搭载DVVT技术发动机产业大势且扩张能力强(瑞康医药、尔康制药)； 、政策影响小、空间大的细分领域中增速较快的公司(恩华药业)。