高考加油造纸印刷包装稳健型高弹性兼配魏家

造纸印刷包装：稳健型高弹性兼配 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

制造类企业原材料价格下降和紧俏产能释放带动业绩增长国家新型城镇化建设和收入倍增计划利好大众消费品相关企业报告摘要：

行业全年业绩平淡，第三季度略有好转。造纸轻工行业前三季度跑输大盘，子板块只有家具获得正收益。行业经营来看，家具板块在经历二季度收入微幅下滑后，三季度略有回升；文娱用品和珠宝首饰三季度回升幅度较大，反映需求面好转；包装印刷板块二三季度收入持续回或者充值元宝暖，源自下游消费品需求支撑。各板块毛利率基本稳定，造纸板块从二季度起受益原材料成本下降，盈利能力回升，但是受09年刺激经济计划投资的产能陆续释放影响，造纸类上市公司收入呈下滑趋势。

关注原材料价格下跌和紧俏产能释放利好。我们预计白卡纸在今年下游需求不旺，经销商库存增加和今明年产能投放较大的情况下，价格将继续走弱。看好白卡纸下游的复合纸生产企业，主要包括烟标产业链上涉及复合纸生产的上海绿新、万顺股份和东风股份，和以白卡为主要产品原料的姚记扑克等公司。此外，建议关注紧俏产能投产带动的公司业绩增长，提示关注星辉车模、高乐股份旗下热销玩具的产能投放和万顺股份导电膜项目产能释放及产品市场供需情况。

看好渠道下沉的大众消费品及其上游公司。十八大提出新型城镇化建设和收入倍增计划，我们认为这将利好定位中端、渠道延伸至二三线及以下城市的大众消费品。从造纸轻工行业来看，有两类标的公司：一类是大众消费品本身，包括积极开拓内销渠道、定位中端市场的玩具企业和渠道下沉至二三线城市的未来真正实现全球买和全球卖家具企业；另一类是大众消费品上游的包装印刷企业，也将受益于下游需求增长。

组合配臵宜攻守兼备，稳健型高弹性兼配。防御型品种建议配臵增长确定性强的行业龙头：定制衣柜龙头索菲亚和占据国内金属罐下游大客户的奥瑞金；进攻型品种建议配臵今年受地产调控和经济影响严重的美克股份，看好公司明年的业绩高弹性。