行业华泰证券欧央行加码QEA股反弹具备全球宽

华泰证券：欧央行加码QE A股反弹具备全球宽松基础 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

主要观点：德拉吉讲话透出年底可能深化QE的口风，流动性水闸犹如“击鼓传花”，在全球普遍面临通胀低迷的压力时，深化宽松、投放流动性可能是唯一选择。

流动性更加宽裕的预期，将伴随风险偏好的逐渐修复，利好外围风险资产，尤其是欧美股市。A股受益于全球阿里巴巴净利润已超越腾讯、百度之和。货币政策宽松的预期，反弹的持续性将进一步增强。

一、9月以来，欧央行正解开QE身上的各类限制；10月22日的德拉吉讲话传达了年底深化QE的重要暗示10月22日的欧央行议息会议身兼利率决定和公布纪要两项任务，被投注较高关注。

晚间稍早时候，ECB宣布维持三项关键利率——主要再融资利率（基准利率）0.05%、隔夜存款利率（存款便利利率）-0.2%、隔夜贷款利率（边际贷款便利利率）0. %不变，均符合预期，欧元暂时稳定；但在20: 0德拉吉讲话释放进一步宽松暗示后，欧元开始暴跌；截止北京时间21:50，欧元兑美元跌逾1.5%，欧美股市普遍大涨。

德拉吉传达的重要信息如下：“12月份必须重新审视货币政策宽松的程度；将一直实施QE，直到通胀迈向欧洲央行目标水平；欧洲央行的立场不是等待情况再看，而是工作与评估。”这传达了在2015年底深化QE的强烈预期，明确了ECB的货币政策工作将更加积极主动。早在9月 日，欧央行下调了欧元区的经济和通胀预期，同时宣布将购买主权债QE项目的单一国家债券购买上限比例由25%上调至 %。种种迹象显示，欧央行正逐步解除对QE的规模、结构、时长各方向的重重束缚。

二、通胀低迷是全球性难题，唯有继续深化宽松欧洲意图QE扩大化说明当前的力度不能有效的刺激经济复苏和通胀回升。就在上周，中国&美国的9月CPI/PPI数据接连不及预期，其中美国PPI季调后同比和环比都加速下跌，CPI数据已经同比零增长。通胀低迷、甚至通缩风险，是当前的全球性难题；尤其是在当前的宽松背景下，这反映货币的“供给”和“需求”之间存在相当程度的错配。对付上不去的通胀，无论是传统宽松还是创新QE的效果似乎都不显著，然而政府除了维持（量化和质化）宽松，未必有更好的选择。

三、流动性水闸“击鼓传花”，如主要经济体广泛QE，则将全面看多全球市场当前都处在风险偏好并未有效修复、仍较为敏感脆弱的时期。从10月以来，国际市场都沿着“通胀（就业）下行——深化宽松预期截图展示：——风险偏好上升——风险资产反弹”的逻辑链条滑动。全球股市、尤其是外围（新兴市场）股市能够反弹的关键，就在于主要经济体美国、欧洲、日本能否延续宽松或将现有宽松扩大化，如此方能有效提升风险偏好。流动性水闸犹如击鼓传花，你方唱罢我登场；目前看来，欧洲很有希望在2015年内进一步深化QE，美国加息很可能就此拖延下去。从流动性和风险偏好角度来看，艰难的时候已经过去，外围风险资产、包括A股都将受益于此。