高考加油化工石化行业步入复苏荐股魏家

化工：石化行业步入复苏 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

原油价格：16Q4油价上涨16%，10、11和12月Brent期货结算价分别为51、47和55美元/桶，16Q4均价为51美元/桶；16年原油价格先抑后扬，1月油价最低跌至27.8美元/桶，截至2016年12月 0日，收于57美元/桶，全年均价45美元/桶。

汽油、柴油价格这样让空间打开速度减低不说：16Q4累计上调4次、下调1次，累计上调700元/吨和670元/吨。

主要化工品价差：16Q4乙烯与石脑油价差为642.64美金/吨，收窄1 8美金/吨，仍高于历史平均水平；丙烯与石脑油价差为412.12美金/吨，收窄52.5美金/吨；丁二烯价格大涨，与石脑油价差为1 94.48美金/吨，扩大6 0.82美金/吨。

上游勘探开发板块：Q4油价上涨利好油气钻采板块，但2016年与去年相比，全年原油实现价格与产量均有下滑，导致业绩普遍下滑；油服行业属于后周期，全年相关业务的工作量、服务价格均出现不同程度下降，业绩普遍下滑、部分亏损。2016年上游版块景气度处于周期底部，有望在2017年随着国际原油价格的反弹逐渐修复。

下游炼油化工板块：Q4油价上涨带来库存收益，以聚乙烯为代表的乙烯下游与原料石脑油价差远超历史平均，预计炼化行业Q4单季盈利将环比上升，2016全年业绩表现亮眼，2017年有望维持高景气。

我们重点覆盖的石油化工行业公司2016年年报业绩前瞻情况如下：

1.业绩超预期的公司：华锦股份—成品油价格和化工产品价差大幅上涨，EPS为1.19元（YoY+478%）；上海石化—炼化业务进一步向好以及来自上海赛科的投资收益增长超预期，EPS为0.55元（YoY+85%）。

2.业绩低于预期的公司：中海油服：计提巨额资产减值，业绩下滑严重，EPS为-2.46元（去年同期0.2 元）。

.业绩符合预期的公司：中国石油—上游业务占比较大，拖累整体业绩，EPS为0.05元（YoY-75%）；洲际油气—低油价情况下公司油气产量下降，16年EPS为0.02元（YoY- %）；中国石化—上游亏损业务占比较小，下游业务表现良好，EPS为0. 2元（YoY+20%）；东华能源—主要增长来自于丙烷脱氢项目“好好”和“星徽”将抵达同样富有中国园林特色的比利时天堂动物园。新华社薛玉斌摄，EPS为0. 6元（YoY+41%）；康普顿—基础油成本处于低位，润滑油销售稳定增长，EPS为1.11元（YoY+ %）；恒通股份—依托中石化异地布局扩展LNG业务，EPS为0.62元（YoY+72%）。

投资建议：OPEC减产加速了原油市场恢复再平衡，带来原油价格上涨，但美国页岩油复产超预期限制了油价涨幅，预计2017年全年Brent原油期货价格主要波动区间为50美元-65美元，均价为58美元。2017年石油化工上游采掘勘探、油服行业有望复苏，上调至“增持”评级，下游炼油化工行业，维持“买入”评级，同时建议关注油气混改带来的投资机会。重点推荐中国石化、上海石化、华锦股份。

风险提示：油价大幅下跌，化工品价格大幅回调。