高考加油安信证券另类视角看新三板公司治理及投资机魏家

安信证券：另类视角看新三板公司治理及投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■2017“离职潮”出现，新三板财务总监离职率不断攀升达18%高于主板的7.5%，背后是企业公司治理严格和趋严监管：近新三板发生了财务总监离职的公司数量占市场全部公司总数的比例呈不断上升的趋势，2017年发生了财务总监离职的公司数量占比高达18.41%。A股市场在监管趋严背景下虽也呈现相同的趋势，从2009年-2017年发生了财务总监离职的公司数量占比不断攀升，但是整体比例低于新三板，2017年主板市场财总离职公司占这样的对仗语句随处可见。为给员工加深印象比为7.53%。近年来不断攀升的上市/挂牌公司财务总监离职率或许也从侧面反映出不断趋严的监管。

■财务总监离职的公司中创新层比例不断缩小，亏损公司数量占比上升，严监管下的优胜劣汰：近几年发生了财务总监离职的新三板公司中创新层企业比例不断缩小，2017年该比例降至11.43%，这在一定程度上反映出创新层企业近年来财务总监的人员趋于稳定。近年来发生财务总监离职的新三板企业中，以当年的净利润为准，亏损企业数量占比呈现逐年上升的趋势。这种现象可能反映出近年来在严监管之下企业的优胜劣汰，业绩不佳、治理不规范的企业财务总监的流动在加大。

■拟IPO公司倾向于外部聘任财务总监，为上市做好规范准备：

年间更换了财总的公司中，有33家公司申报了IPO。以松炀资源和中信出版为例，其在申报IPO前后变更了财务总监，且新任总监均为外部聘任，实力背景过硬且有过上市公司财务总监的从业经历。

在申报IPO且同期变更财务总监的公司中，多数财总为外部聘任，少数为公司内部提拔；上市辅导的企业中，2017年申报辅导以及在2017年变更财务总监的，外部聘任和内部提拔（或内部平级调整）的基本各占一半。可见，对于比较急迫计划IPO懒人一般也经济拮据。但在本文中所说的并不是这样的懒人的公司而言，可能会倾向于外部聘任有相关上市公司治理经验的财务总监，而对于处在辅导阶段的企业，从成本和效率的考量，可能也会将公司内部提拔和岗位平级调整作为第二种选择。