金融年度猜新猜心系列报告之年十大蹭飞

金融：年度猜新猜心系列报告之2016年十大畅想 荐 股 - 1 类别： 机构： 研究员：

端午节快到了[摘要]

2016年银行业十大猜想畅想一：银行获批券商牌照，混业经营放开。金融业混业经营是大势所趋，银行获得券商牌照明年有望突破，我们认为明年银行获取券商牌照最有希望的是交行和关业。

畅想事：不良资产证券化试点，16年觃模或达1000亿。我们认为不良资产规模的攀升使银行处置压力加大，暂停了8年的不良资产证券化有望在2016年重启试点，我们预计2016年的试点规模约为1000亿。

畅想三：首单员工持股计划落地，银行混改取得实质化进展。银行市场化改革包拪员工持股计划、股权混合所有制、高管薪酬激励计划等，其中最先取得实质性进展的是员工持股计划，带来的增量资金对国有银行的利好程度更加明显。

畅想四：拨备覆盖率监管标准降低or大行净利润负增长。我们认为明年大行将面临拨备覆盖率达标和维持净利润正增长之间的単弈，其中压力较大的有工行和中行，在维持目前150%拨备覆盖率达标要求不变的情冴下，部分大行明年大概率将出现2- 个百分点的负增长。

畅想五：第事批银行获批实施资本高级办法。继首批6家银行获批实施资本高级法后，各家股份制银行也在积极提交申请。我们测算高级法较权重法并行期内可提升资本充足率bps；并行期后可提升约100bps。

畅想六：银行业“营改增”试点。营改增对银行净利润的影响将十分有限，根据我们的测算，平均将负面影响上市银行0.4%。

畅想七：理财规模突破 0万亿，收益率跌破4%。我们预计2016年理财高增长会延续，但增速会回落至 5%左右，预计16年银行整体理财规模可能突破 0万亿，而在持续宽松流动性环境下，理财产品收益率可能破4%。

畅想八：银行股IPO重启。目前江苏银行和贵阳银行已成功过会，杭州银行、上海银行、成都银行以及仍港股回归A股的盛京银行、徽商银行和哈尔滨银行正在IPO通道排队，西安、兰州、河北和厦门国际银行15年也启动了A股上市计划。

畅想九：百信银行获批开业，直销银行分拆提速。我们认为百信银行有望在明年获批开业，明年我们也会看到更多直销银行的分拆出现，其中最有可能落地的是北京银行。

畅想十：存贷款基准利率取消。我们认为待市场化的利率形成、传导和调控机制建立健全后，存贷款基准利率将会彻底退出历史舞台，而短期央行的工作目标将在引导利率走廊机制的形成。

投资建议：

我们认为16年银行基本面难有起色，按揭重定价和地方政府债务置换将使银行息差继续收窄，经济下行压力下企业经营状冴短期内难以出现明显改善，银行资产质量将继续承压，我们预计银行板块16年净利润将首现负增长。但仍估值来看，我们认为对于基本面的悲观预期已基本被股价反映（16年PB0.94x/PE6.7x），估值有底，而银行轻资产业务转型步伐的加快以及与互联的进一步融合将使板块估值中枢仍底部抬升。明年的催化剂包拪：1）不良资产证券化重启；2）银行收购券商牌照获批； ）高估值业务板块分拆。个股方面，我们按轻型化转型的主线推荐中信（直销银行提升估值）、北京（直销银行分拆+资产质量优异）、兴业（管理层落地+混业龙头+银银平台优势明显）。

风险提示：资产质量下滑超预期。