造纸印刷包装纸业考验真实需求轻工精选个股公开

造纸印刷包装：纸业考验真实需求 轻工精选个股 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：我们认为二季度纸业将是量价齐升阶段，利润环比将继续改善。而从中期角度看，随着海外木浆产能释放高峰的来临，我们判断未来产业链上的利润可能向抄纸环节转移，这将给纸业公司带来更大的业绩弹性。而且由于供给端产能释放于201 年将减速，同时落后产能淘汰等政策的执行，行业供求关系将稳步改善，我们继续推荐纸业股。轻工板块，我们看好优质包装公司和具备品牌、渠道优势的内销型家具公司。

推荐组合：纸业我们重点推荐华泰股份、晨鸣纸业、中顺洁柔，同时建议买入港股上市的维达国际、恒安国际（逻辑与中顺洁柔相同）；包装我们推荐通产丽星、永新股分、合兴包装；家具类我们建议买入索菲亚、美克股分。

行业观点纸业考验真实需求：一季度补库行为所催生的纸价反弹及销量上升行情即将告一段落，二季度纸业主要看市场真实需求的恢复情况。我们预计二季度纸价仍有上升空间，但由于行业产能过剩状况仍较严重，因此对上升空间不要抱有太多期望。在销量方面，我们预计将继续向好，企业库存有望在4月份回到正常库存水平。在量价齐升的带动下，同时低价成本也将完全显现，二季度纸业盈利环比将继续改良。

中期继续看好纸业股：我们中期继续看好纸业股的两大逻辑：1）供给逻辑；2）产业链利润转移逻辑。2012年我们主要看到产业链利润转移逻辑发力，行业利润增长主要来自于本钱的下落，而在201 年则是二大逻辑共同发力的年份。我们认为后市随着行业自身净化功能、政府政策逐步发挥功效，行业景气将稳步提升，我们建议适当增加纸业股配置比例。

内需驱动包装行业增长:包装属于典型的下游驱动型行业，下游需求增长是行业发展的核心动力，而我们认为随着我国经济转型、和居民可支配收入的提高，下游如食品饮料、日化、家电电子以及医药等行业仍将保持快速增长，下游需求的增长将继续驱动包装业成长。

政策支持&地产销售回暖，家具基本面已向好：近期商务部表态支持家具“以旧换新”政策，并计划向全国推广，同时地产销量的回升以及美国房屋市场的向好将改变市场的悲观预期，家具股的估值将回升，我们长时间看好具有品牌、渠道优势的内销龙头企业。我们认为随着消费者的品牌认知度提升，已具有品牌、渠道优势的龙头企业将构筑宽阔护城河，奠定长期发展的基石。而在行业景气低谷时，龙头企业也有望进一步抢占市场份额，当前因悲观预期压低龙头企业的估值，则提供长远配置良机。

风险提示经济波动风险、原油价格大幅上涨、市场开辟风险