迈进时代无滞胀风险源泉

CPI迈进“2时代” 无滞胀风险

寒冷天气和春节假期消费等季节性因素，推动中国2月CPI再度迈进 2时代 。

国家统计局10日公布的数据显示，2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%，同比涨幅比1月扩大0.5个百分点，为2014年7月以来最高；2月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下跌4.9%，降幅为8个月来最窄。分析人士指出，虽然CPI涨幅超出预期，但CPI缺乏持续大幅上涨的动力，目前担忧滞胀风险无必要。

2月CPI由上月1.8%上涨至2.3%，主要受天气和春节因素影响，肉菜价格超季节性上涨，带动食品价格大涨至7.3%，非食品价格亦小幅上涨1%，考虑到权重调整，如按旧食品权重计算，2月CPI涨幅应在2.9%。 海通证券分析师姜超指出。

尽管业内对2月份CPI走高是受春节因素和天气导致食品价格大幅上涨的判断较一致，但业内对中国经济滞胀的担忧不断。姜超指出，历史经验表明，中国狭义货币M1增速对CPI存在高度的相关性，从时间看领先半年左右，2015年下半年以来M1高增，意味着年内通胀或持续回升。政府加大2016年货币财政刺激力度以及下调GDP增速，极有可能推动通胀上行，要警惕滞胀风险。

投资领域方面但招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为，目前担忧滞胀风险尚无必要，在经济出现实质性好转前，需求不振将持续对通胀构成制约，滞胀前景的可能性较小；虽然通胀底部抬升可能对货币政策带来扰动，但形势倒逼下宽松进程不会结束。

中国社科院金融所研究员彭兴韵指出，目前，唱空看衰中国经济的悲观预期相对较多，但从另一个方面看，在价格水平有所上涨的过程中，企业盈利状况有望改善。这对于经济来说是一个积极信号。我国潜在增长率已经出现一定幅度的下降，要继续保持高增长肯定不现实。价格水平趋稳，对经济增长率的趋稳是有帮助的。

虽然CPI涨幅超出预期，但我们还不能用滞胀来描述中国经济。 彭兴韵说，未来价格走势究竟如何，还有待进一步观察。

此外，分析人士大多判断CPI缺乏持续大幅上涨的动力。中国金融期货交易所研究院首席宏观研究员赵庆明认为，2月份CPI冲高至19个月新高，主要受季节因素和自然因素的双重影响，预计不可持续，CPI整体涨幅在三四月份可能会回落。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析说，往年过完春节，蔬菜、鲜果价格就会回落。不过，今年的蔬菜价格目前仍未见明显回落，这也进一步说明蔬菜价格波动主要受寒潮的影响。进入三四月份以后，随着市场供给回升，CPI涨幅有望回落。

同日公布的2月份PPI同比下降4.9%，降幅收窄0.4个百分点，环比下降0.3%。工业生产者购进价格环比下降0.5%，同比下降5.8%。彭兴韵认为，一些大宗商品价格前期下降幅度较大，已经降无可降。今年1月初，原油价格跌至低位后反弹，带动了大宗商品价格上涨。中国的去产能政策也在一定程度上推动了供给面的变化，促使国际大宗商品价格短期走强。此外，全球经济政策持续宽松，促进了大宗商品价格回暖。

总的来看，目前的货币政策有助于推动PPI持续改善，这也将带动CPI上涨，使价格总水平总体上涨。 彭兴韵说。（证券时报 许岩）

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