行业化工产能分布与成本曲线持续看好甲醇及PT

化工：产能分布与成本曲线 持续看好甲醇及PTA的盈利空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原油：油价震荡，北海Forties管线中断推动油价上涨，但美国成品油库存上涨、原油产量提升抑制油价。截止12月8日当周，美国原油产量周环比增加7. 万桶/天；原油库存周环比减少510万桶，但汽油库存增加560万桶；炼油厂开工率9 .4%，比前一周增加0.4个百分点。

乙烯：甲醇价格高位、MTO减产，市场供应紧张。目前与石脑油价差超700美金/吨，仍远高于历史平均。乙烯商品量少，主要以下游衍生品销售，目前环氧乙烷、苯乙烯需求较好。从乙烯长期格局来说，来自美国的新增产能影响较大，但我们认为美国新增产能节奏相对较缓、加上乙烯直接出口较难，衍生品仍有关税及物流制约，在当前油价下，东北亚乙烯装置仍有竞争力。

丙烯：甲醇价格居高，MTO装置减产，影响丙烯供给。下游环氧丙烷利润好准，丁辛醇利润为负。从供应角度，国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017年12还是以实行多孩政策的少数民族聚居地区为主。前一次排名进入前十的江西、河南这次跌出了前十。那么月14日，山东地炼常减压装置平均开工率为67.24%，较之前一周上涨1.52个百分点。PP长期需求良好，虽供给仍有增加，但是有望通过海外市场消化新增产能。

丁二烯：市场库存较少，加上年底合约货谈判时间，价格推涨；但市场整体仍然过剩。

神华宁煤6.4万吨/年装置即将开车。由于今年液化气价格偏高，代替石脑油裂解乙烯的效应不强，因此石脑油副产丁二烯的量仍然充足。

丙烷：价格有走弱迹象；以沙特为代表的OPEC原油减产，新增伴生气受限；今年以来丙烷价格走高，丙烯-丙烷价差走低。但国内PDH生产丙烯-PP的利润仍然稳定。

甲醇：天然气供应紧张，带动甲醇价格居高。下游MTO对于甲醇的需求持续，醋酸维持紧张。预计海外美国、伊朗的新增产能投产延期，甲醇仍将长期紧缺。

纯苯：美国市场紧缺，下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己目前有实力逐鹿创业板的互联企业主要存在于社区、专业信息服务平台、络游戏三个领域。内酰胺等均盈利良好。未来石脑油加工乙烯增加，以及PX、炼油项目的投产，供给增加。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺。

丙烯酸及酯：需求淡季，价格平稳。未来丙烯酸新增产，加上海外丙烯酸装置较老，未来国内出口及竞争力有望提升。

环氧丙烷：下游需求补涨，盈利持续良好；国内环保对于供应受限，但来自陶氏Sadara的进口货源有较大冲击。国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题，开工率不足；且双氧水法的工艺不稳定。

涤纶长丝和PTA产业链：PTA盈利大幅好转，涤纶长丝盈利下降。我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利的稳定性有望提升，同时带动估值的回升。