高考加油透视窗债市比股市更具有抗跌性魏家

为了缓和金融危机的蔓延，防止经济深度衰退，近期全球主要国家央行同时降息，除中国央行“三率”下调之外，美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也纷纷减息。从全球范围来看，华尔街金融危机正向实体经济侵袭，全球经济增长乏力，新一轮降息行动正在展开。本月8日美联储将基准联邦贷款利率降低0.5个百分点至1.5%，并将贴现率降低同样幅度至1.75%；欧洲央行降息0.5个百分点至3.75%，同时将边际存贷款工具的利率下调50个基点；英格兰银行降息至4.5%。瑞士、加拿大和瑞典央行也加入了此次联手降息行动。在未来全球利率走低的情况下，中国降息的外部环境已经成熟。

从外围市场看，全球各国央行倾向于协同降息。中国也是积极跟进，由于中国与美国的基准利率相比有大约200个基点的空间，故进一步降息的可能性仍较大。总的来说，未来市场走势偏向利好品种，对的利好程度则要弱一些，因为股票市场的驱动因素主要由上市公司的投资价值基本面决定，并在一定程度上由资金面来推动价格。

从资本市场理论分析，降息对债券市场的积极影响尤为显著。由于债券(包括和券)的价格与利率变化呈反向变动，当利率下降时，债券价格就会上升。因此，除了浮息国债价格有下跌动能外，其他形式的债券(尤其是企业债券)投资价值都会随着降息而提高，由此会吸引更多的资金进入债券市场，催生债市。一些基金公司经理也认为，降息会造成股市的反弹，但不至于反转，对于债市则是明显利好。

随着货币政策的松动，资金面足以支撑债市整体上扬。银行间资金面的变化是影响债市行情的直接推动因素。由于银行资金运用主要集中于发放贷款和债券投资，因此，当广义货币供应量的增长超过信贷的增长时，多余的资金大部分都会投向债券市场，债医生提出了治疗方案市就会出现上涨，这一点在水平稳定时表现得更为显著。

虽然债市在过去2个月的上涨中已经体现了次的降息预期，但是，本次降息的时间以及“三率”下调的政策力度超出市场预期，并且多数市场人士将降息预期提高到100BP以上，目前债市表现还未超出预期，因此，债市仍将会对该政策作出正面的反应。

此次“三率”下调是对前期市场降息预期的实现，并且也增大市场对于政策放松的想像空间。银行存款下调50BP将会释放出2200亿元的资金，市场资金面将会明显放松。存款利率下调27BP也将会降低银行的利息成本13BP左右。因此，货币市场利率将会出现较大幅度下降，发行利率也会进一步下降，从而带动国债率、收益率以及信用产品收益率下降。存贷款利率下调将逐渐打破收益率极端平坦甚至倒挂的局势，鉴于长久期的优势，中长债价格上涨的幅度估计会高于短债价格上涨的幅度。

在上周三宣布双率调降今年年中的资金面深圳比以往的正常年份还要宽。因此今年资金面对货币基金份额的负面冲击很小。当然之前，市场基本面对债市利好支撑明显，几乎所有券种的价格都节节高升，长债的投资优势将继续凸现。据悉，目前市场中不少机构都在卖出短券、买入长券，以此拉长久期、放大收益。考虑到中国经济下滑的趋势，国内利率水平在降息后仍然有下降空间。从10月份看，预计宏观经济基本面仍利好于债市，债券市场将获得新的反弹动力。

在当前国际、国内市场较为复杂的市场环境下，投资人需把握债券当前的投资机会，风险承受能力不高的投资者可加强债券配置比重，积极应对股市波动带来的资产缩水。

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