行业华融证券经济弱平衡股市小反弹

华融证券：经济弱平衡 股市小反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点观点回顾：6月8日发布专题策略《政策效应有限防范下行风险》，明确提出要防范市场下行风险。6月29日发布中期中国油价全面在高位运行策略《秋收冬藏》，给出“防风险、秋收和冬藏”三阶段投资要点。

策略反思：上述观点得到市场印证，相关逻辑经受了市场的检验，但是长达4个月的下行时间和近17%的跌幅超出了我们的预期。

策略展望：站在2000点的关口，我们认为，第一，市场下行阶段还没有完全结束，沪综指将在点的区间内构筑底部，因为长时间、大幅度的市场调整使得投资者的预期十分脆弱，需要更多的证据来验证我们所说的“经济弱平衡”。第二，受“经济弱平衡”驱动，年内将见到一波反弹，高点在2 50点附近。

经济弱平衡的争论与发布中期策略时相比，“稳增长”政策效应在显现，经济内生增长动力在恢复，支持经济弱平衡的迹象在增加，我们相信进入10月份后，类似信号将不断增强。

微观和中观层面，业绩下调预期开始减弱，工业企业已经开始通过限产、降价加速去库存。宏观层面，外需受外围形势影响继续走低，内需中的投资增速企稳，消费也保持稳定，表明经济弱平衡实现的内生这事还不能打包票。一位知情人士表示。力量正在恢复。

经济弱平衡驱动秋收行情《秋收冬藏》中给出“风险释放期、秋收和冬藏”三个投资阶段。

经济企稳预期屡屡落空使风险释放期拉长，并可能延至10月份。

沪指低点可能进入我们年度策略给出1900点-2000点这一下轨区域。

风险充分释放后，以经济弱平衡为基础，配合政策、流动性等因素，市场有望出现一波反弹行情。行情发动先是在投资者情绪好转的推动下，市场出现估值修复，随后经济弱平衡预期强化推动沪指进入2 00点-2 50点这一区域。

市场针对弱平衡的争论决定秋收行情并不平坦，弱平衡的特性决定秋收后还面临回调风险，“冬藏”仍需谨记。

行业与主题选择从经济转型、弹性、库存调整以及投资相关四原则出发，建议关注有色、基础化工、金融、信息技术、节能环保、传媒、生物医药、农林牧渔、高端装备等板块的机会。

风险提示：PPI大幅下滑、通胀预期卷土重来、房地产政策加码、希腊退出欧元区预期增强等。