金融延续震荡格局关注相对收益鼓励

金融：延续震荡格局 关注相对收益 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

2月金融数据点评：回撤属于春节扰动，Q2社融继续回升2019年2月底，社融存量同比增长10.1%，，当月社融增加约70 0亿元。社融增速及增量低于我们前期预期，主因是人民币贷款同比少增以及表外未贴现银票大幅萎缩。今年春节在二月初，1月份社融放量较多可能形成透支，监管对票据的关注也可能造成了一些影响，我们之前也进行过风险提示。但整体来看，季节性扰动原因较大，单月数据回调不必过于关注。

从1、2月份合并数据来看，信用环境处于修复过程中。新增人民币贷款仍是近年来的历史高点。另外非标萎缩放缓趋势明显，企业债融资市场继续友好，叠加去年二季度社融基数较低，预计Q2社融增速将继续回升。

银行板块行情走势判断：延续震荡格局，关注相对收益本周五，在沪深两市回调压力下，银行板块亦未能幸免，单日下跌 .71%，不过已经是跌幅相对较小的几个板块之一。银行板块此前涨幅落后，经过本次回调，目前银行股PB（LF）为0.87倍，PE（TTM）为6.69倍，估值已趋于合理水平。考虑到回调或将导致谨慎情绪升温，银行板块的防御属性相对较强，后续可能是资金关注的重点之一。

基本面方面，从已披露的业绩快报数据来看，A股上市银行2018年全年归母净利润增速环比回落趋势已基本确定。不过，在低基数及贷款利率下行缓慢情况下，叠加利率下行周期银行更倾向于早投放早收益，2019年一季度单季业绩增速可能出现反弹。

资金面方面，随着1、2月份地方债募集的资金继续投放，预计 月份财政前移继续，短期来看流动性有望保持偏宽松态势，但考虑到政府债券发行缴款增多、税期影响即将有所显现、MLF到期等影响，资金面可能逐步趋紧。

在业主资金紧缺、工期压力繁重、施工环境复杂的情况下总体来看，预计银行板块将延续震荡格局，考虑到当前板块估值合理，防御属性强，业绩确定性较大且横向对比具备相对优势，相对收益值得关注。

投资建议及风险提示金融数据低于预期，前期银行板块涨幅落后，随着年报和一季报逐渐披露，银行板块业绩相对优势逐渐显性化，看好银行板块的相对收益。建议关注低估值大行和杠杆较高的银行。

1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期； 、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化；6、贸易摩擦升级超预期。