国开行改制后首只新债今亮相源泉

利用绚丽多彩的技能特效本报讯国开行将于今日招标发行150亿10年期固息，这是该行商业化改制之后发行的第一只。据了解，虽然市场投资者对于本期债券投资的分歧较大，但预计新债招标利率大幅高于或低于二级市场水平的可能性不大。

自去年国开行改制后，对国开行债的新老划断以及风险权重问题一直备受机构关注。有券商机构指出，虽然银监会明确，国开行在改制后的2年过渡期内发行的所有债券在存续期的风险权重都为零，有助于缓解市场对国开债债信的担忧，但主要投资机构对它的投资规模是否因改制而减少仍存不确定性。而本期债券不仅是国开行改制后发行的首只新债，同时也是今年发行的金融债中第一只10年期长债，其招标结果无疑将成为影响本周市场走势的重要因素。

申万研究所债券研究员屈庆指出，由于国开行的改制，其他银行对国开行的授信也会发生变化，尽管理论上对老债的授信可能没有明显的变化，但难以保证不影响这些银行投标国开债的心态，毕竟今年的中长期债供给较多。

而一位城商行债券交易员就告诉，2007年第一期5年期国开债发行时，就受改制传闻的影响，发行利率达到3.5%，比当时的二级市场率高出40个基点，并险些流标；而2008年同样是传言商业化，因大家觉得政策债供给减少，新债招标利率反比预期下降。这就使得市场投资者对于改制后首只国开行新债预期较混乱。而另一方面，目前以美国为首的几个国家纷纷通过定量宽松方式，致力于补充市场流动性，市场长期担忧再度升温。受上述因素综合影响，不少市场投资者对于本期10年期国开债配置持谨慎态度。

上周债券收益率回升，尤其是10年期政策性银行债品种收益率出现4个基点的回调，也在一定程度上体现出市场担忧心态。分析人士认为，造成这种局部波动的主要原因来自于市场担忧国开新债需求不强，导致招标利率可能走高。

但来自保险机构的相关人士则对本期新债表示乐观。虽然保险公司对于改制后的国开债规模将会受到一定的限制，但今年以来市场流动性保持充裕，而近两个月以来一级市场发行新债期限多集中在年，事实上投资者对于10年期品种还是有一定的刚性配置需求。上述人士直言，如果本期新债中标利率能处在3.7%左右的位置，相比目前收益率已经没多少空间的短债，这个收益率水平还是相当有吸引力的。并且不排除因配置需求追捧下，本期新债最终票面略低于二级市场收益率水平的可能。

总体来看，多数业内人士认为，本期国开债招标利率大幅高于或低于二级市场水平的可能性均不大。最终票面利率很可能落在3.7%左右的水平，持平于目前二级市场收益率水平。同时，在资金面充裕支撑下配置需求仍有保障，对市场的影响可能呈中性。

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