年前曾有一名美女分析师力挺恒大饱受攻.源泉

6年前，曾有一位美女分析师力挺恒大，饱受攻击！她说的话，*全验证了！

是这个符号与时代总部基地所崇尚的绿色能源理念之间的契合▲美女分析师杜丽虹

跟往年相比，恒大异常低调。但是，恒大的低调，并没有影响到地产分析师行业的关注热度。

一份6年前的券商报告被人翻出，并热炒。这份题为《恒大地产：高周转提供低谷扩张动能》的研究者叫杜丽虹，以地产股杀手行走江湖。6年前，杜丽虹有个外号【地产股灭绝师太】，意思是她对地产股抱有偏见，见谁灭谁。但是，这份报告中，她却*发声力挺恒大。从研究内容分析，恒大近6年来的发展轨迹，几近被她言中。

种种反常，有人欲掀风浪，有人摇摆不决。皆跟一件大事有关：恒大引入第三轮战投结果未知。

*下午4时，万众瞩目中，恒大不仅如愿第三轮引入战投成功，而且放了一个大：与6家战略*者签订增资协议，合共引入第三轮*600亿，高于此前公告亿的范围，远超预期。而且，拥挤的战略*者中，清一色高富帅，比如位列世界500强的正威集团和苏宁，皆成功入选战投阵容。

*的恒大财报，已经无可挑剔。但在6年前，行业低谷期，恒大从600亿发力之际，其不走寻常路的战略和战术，却引发同行大争议和大讨论。一向看空地产股的杜丽虹，凭什么能够从一片质疑声中坚定看好恒大，这在很多人看来，至今是个谜团。

▲6年前的一份研报

在这份研报中，杜丽虹给出三点理由：

一是土地储备分布结构抗市场风险强；

二是强运营（高周转）；

三是假设*恶化的条件下的扩张能量（20%）。

▲恒大彼时销售额619亿，正在全力冲击千亿

特别是媒体和业内对恒大永续债的质疑，清华科班出身的金融学博士杜丽虹却不以为然，【除非延续超速扩大或表外负债加速表内化，否则财务风险较小！】

后来的故事，我们都经历过，恒大一而再、再而三地强调，【永续债用于风险可控、质地*的项目】即便在全行业，甚至包括央企金茂、国企首开等巨头大量使用永续债，很多媒体照旧偏偏在恒大的永续债上喋喋不休。此次引入战投，恰恰是置换掉永续债，让*高的项目延续*战略*者。当*者乐享其成，媒体却一味妖魔化，这一幕不能不说是市场遗憾。好在券商中还有杜丽虹，能够慧眼识珠。

可能还没有人想到，即便是在2011年，杜丽虹一反全行业共鸣，却坚定认为只有两家企业在行业*谷期*安全，*家就是恒大，*家是融创。杜丽虹是从她的金融模型中推导出来的。我们来回顾她的逻辑推导（2011年，恒大的销售额不足700亿，仅仅619亿；万科是1215.4亿。对*冲千亿、上规模的公司，了解真实的恒大，照旧有极强的启发意义。）

▲杜丽虹*早坚决看多的两家效率*：恒大和融创

2008年发生全球金融危机，恒大地产的营业利润率大幅降低，在2009年的财报中，仅仅是4%，存量资产周转率降至0.28倍。要知道，即便市场如此不堪，这组数字也远超同行。转身到了2009年，恒大的周转速度提升到了1.06倍，是彼时周转速度*快的上市地产公司。即便是2010年市场又有波动，恒大的周转速度仍然不输万科。

从2008年到2010年，地产行业受到冲击*严重的三年时间里，恒大依然保持行业*的效力水平，恒大的强运营体现得*，显示出护城河本质。

换句话说，即便是在行业低谷期，恒大的周转效力只要维持在0.6倍水平，仍然最少有20%的扩大空间。这组数据和背后体现的能力，在彼时鲜见，亦不为人知。

*要冲千亿的企业，首先要斟酌的问题就是，如何给企业上规模同时，提供更好的安全边际和低谷期的扩张空间及套利空间。

站在4000亿之巅，规模已不是恒大考虑的首要问题。在刚刚发布的公告中，恒大数次提到利润。

公告中称，2018年至2020年净利润分别为500亿、550亿、600亿，三年合计1650亿。而在去年，恒大曾许诺，2017年至2019年三年利润888亿。和之前相比，利润承诺提升近一倍。还有一组数据值得关注：目前港股前20大上市房企平均动态PE约15倍，如果按照恒大明年500亿的许诺利润保守估算，市值将达7500亿，恒大目前市值仅为3150亿，未来仍有巨大的上涨空间。

利润和市场的巨大提升空间，是恒大*战略*者，*全社会。地产大哥特别想知道，杜丽虹此时此刻有何感想！

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