行业广证恒生解构新一轮举牌浪潮

广证恒生：解构新一轮举牌浪潮 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

1、浪潮迭起，阳光下的资本“战争”截至目前，在我国资本市场共有268起举牌案例，2013年-2015年连续三年举牌数量成倍增长，仅2015年就达81起。将我国二级市场举牌的发展历程划分为三个阶段。第一阶段（先试期）：1993年-2005年股改；第二阶段（跨越期）：2005年股改-2013年；第三阶段（爆发期）：2014年这让我专注对付身体、能量、空间、以及角色型塑等部分至今。

推动本次举牌浪潮的原因主要有如下三个方面。1）内在动力：经济转型阶段，企业自身对并购重组的迫切需求吸引举牌方的介入。2）政策红利：并购重组制度放松、国企改革以及金融业务创新助推举牌浪潮出现。3）外在需求：社会财富积累催生投资需求，为资本举牌创造条件。

2、风云际会，本轮举牌浪潮解构被举牌标的特征：（1）市值普遍偏小。75%被举牌标的市值在100亿以下，47%市值在50亿以下；（2）股权比较分散。75%的标的大股东持股比例小于30%，42%的标的大股东持股比例小于20%。市值较小且股权分散的上市公司易于成为举牌对象。（3）举牌数量与平均ROE负相关。

举牌资本：险资、产业资本与PE三足鼎立。（1）险资是这轮举牌浪潮新起的力量，对国企有明显的偏好；（2）产业资本一直是举牌并购市场的主力；（3）私募股权基金0.0%日渐活跃。