高考加油平安证券经济增速继续平稳回落通胀形势尚难魏家

平安证券：经济增速继续平稳回落 通胀形势尚难言乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家统计局公布2011年8月份主要经济运行数据，月规模以上工业增加值同比增长14.2%；固定资产投资同比增长25%，社会消费品零售总额同比增长16.9%；居民消费价格同比上涨5.6%，工业品出厂价格同比上涨7.1%。

主要观点：

经济增速仍在继续平稳回落，但主要宏观经济指标显示经济基本面仍保持较好状态，维持经济企稳的前期判断。

规模以上工业增加值继续小幅回落符合预期，随着后续月份基数走低，以及制造业景气度下行空间有限，维持工业增加值累计增速维持在%区间的预期：（1）2010年8月份的工业增加值增速为下半年的最高增速水平，因此在上期经济月报中我们就对此作出说明，工业增加值增速在高基数的作用下继续回落符合预期，后续月份基数逐步降低，对工业增加值保持较高的同比增速而言是积极的因素；（2）PMI指数显示主要行业生产量保持较强扩张状态，同时去库存继续在进行，加上9月份为传统制造业旺季，PMI指数继续回升的可能性较大。

固定资产投资增速继续下滑但维持在较高位，地方政府投资意愿较强，市场主体投资需求仍然旺盛：（1）中央项目投资额增速已经连续三个月处于负增长状态，而地方项目投资增速则一直维持在高位，表明地方政府投资意愿仍较强；（2）固定资产投资资金来源中，企业自筹资金所占比例进一步上升，同时贷款资金占比进一步下降；同时自筹资金增速一直维持在35%左右的高位，相比之下贷款资金增速已下滑至8.4%左右的水平，表明目前市场主体投资需求继续保持旺盛；（3）房地产开发投资、住宅投资增速继续维持在高位；消费继续保持较平稳增长，出口增速强劲；8月份开始物价水平将呈现趋稳并回落的态势，有利于经济的进一步企稳。

宏观经济走势预判和政策预期：

8月份数据依然显示较为稳定，同时通胀也开始有所缓和，因此预期整个三季度GDP数据依然会继续呈现温和放缓的态势，不会出现大幅度滑坡。

阿贾克斯2.90 3.50但是，根据我们近期的草根调研显示，随着企业劳动力、原材料、资金等方面的成本明显上升，从下半年开始，企业投资扩张的步伐明显放缓，观望情绪浓厚，因此我们认为经济增速回落的态势还会延续。

目前看，通货膨胀形势尚难言乐观。从我们调研的情况看，原材料成本上升态势并没有明显改善，价格压力依然存在。因此，CPI的回落过程缓慢，并有可能出现反复（参见《物价继续趋稳价格压力犹存》2011年9月9日）。

基于上述对经济和维修服务有保障。 冯浩告诉。通胀形势的判断，我们对后续货币政策的调控依然维持前期判断——微调为主，总量大体维持目前力度；存款准备金率上调应已到顶，利率仍有必要，但需要配合资金量的适当放松，因此，未来需要观察央行政策工具应用上的调整方向。