高考加油国联证券翘尾因素助回落反弹或在四季度魏家

国联证券：翘尾因素助回落 反弹或在四季度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

统计局公布数据显示，2012年7月份，全国居民消历史上知名的英文演讲费价格总水平同比上涨1.8%，环比上升0.1%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.1%；7月份全国工业生产者出厂价格（PPI）与同比下降2.9%，环比下降0.8%。

点评：

本月CPI继续下降至1.8%符合预期。本月比上月下降0.4个百分点，其中，新涨价因素上涨0.1个百分点，翘尾因素回落0.5个百分点，可见后者是本期物价回落的主因。从环比来看，7月为0.1%，扭转前期下跌态势，显示新涨价因素后续或将抬头。而7、8、9月份的翘尾因素分别为1%、0.7%、0.2%，逐月下跌幅度较大，或将抵消新涨价因素带来的冲击，因此，8、9月CPI或将保持稳中略降格局，10月份后随着翘尾因素削弱，前期大宗商品价格上涨的传导以及猪肉价格下跌空间有限的影响下，我们预计四季度CPI将出现回升，同时，我们对CPI历史数据的周期拟合也支持这一结论。

7月份，PPI同比下降2.9%，环比下降0.8%。PPI持续下降接近历史最低水平，且7月份PMI购进价受益于中国市场创纪录的销售量格下降趋稳，两者显示PPI后续下跌空间或将有限，六月份工业企业利润增速下降2.2%，比五月份收窄0.2个百分点，亦显示企业盈利状况没有出现进一步恶化的迹象。

我们认为本月CPI回落并不对货币政策的执行带来更多的空间，正如前文所述，翘尾因素助推了CPI表面上的下降，但衡量物价实质性上涨的新涨价因素仍面临上行的压力，因此，在目前实施稳健货币政策的基调下，降准和降息的频率或将低于市场预期。