高考加油商业零售7月社零增速进一步放缓荐2股魏家

商业零售：7月社零增速进一步放缓 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

市场信心持续滑坡，商贸零售板块跌幅略好于大盘。上周市场持续低迷态势，主要指数均下跌5%左右，其中上证综指周跌幅4.52%，收于2668.97点。截至周五（8月17日）收盘，沪深 00指数收于 229.62点，周跌幅5.15%；创业板收于14 4. 1点，周跌幅5.12%；中小板收于5761.12点，周跌幅5. 0%。行业板块方面，商业贸易上周市场表现略胜于大盘，在28个申万一级子行业中排名第10，处于中上游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为4.14%，跑赢沪深 00指数1.01pct。一般零售子板块周跌幅4. 4%，跑赢沪深 00指数0.81pct；专业零售子板块周跌幅为 .98%，跑赢沪深 00指数1.17pct。

7月社零增速进一步放缓，必选消费增速好于可选。2018年7月，社会消费品零售总额同比增长8.8%。月份，社会消费品零售总额同比增长9. %。分品类看，金银珠宝类7月同比增长8.2%；服装、化妆品7月增速表现低于上半年整体水平；粮油食品同比增长9.5%。从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓的态势，可选消费增速已不如可必选消费增速。分区域看，7月份乡村好于城镇，城镇消费品零售额同比增长8.6%，乡村消费品零售额增长10.1%。比较上周发布的50家数据，我们发现50家样本中80%为综合业态或百货超市连锁企业，反馈结果更接近经济相对发达地区的城镇商业表现，对观察零售行业中百货超市类上市公司有一定指引意义，而专业类连锁如金银珠宝等独立渠道占比较高的业态反应不充分，社零数据则更为全面地反映了消费的整体状况。

行业分化期优选个股，零售行业据英国《每日邮报》4月24道各子版块优质龙头受益马太效应。2018年月社零增速较去年放缓，全面进入个位数增长时代，反映到零售行业就是行业公司业绩的显著分化，过去两年持续进行经营效率提升改造、供应线管理精细化、逆势展店的公司已经构筑足够稳固的竞争优势和壁垒；而另一些行业公司则完全完全跟随消费的景气度波动，在经济增速下行的阶段内在缺陷逐渐放大，导致更难取得增长。行业进入分化期，马太效应显现，强者恒强，继续来向淘宝众多卖家提供仓储、理/拣/配/发货、并面向全国范围配送。看好行业内基本面扎实，经营管理能力强，过去几年持续进行业态调整、供应链管理改善及门店开设的优质龙头标的，行业将保持强者恒强的格局。

投资建议：百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。天虹股份自去年四季度起，通过轻资产模式拓展新店+快速调改老店，营收取得显著提升，大量新增的体验性业态，重新吸引客流回归。短期需关注各区域极端天气对百货商场的客流影响；超市板块，长期看好高确定性成长龙头，家家悦、永辉超市。家家悦供应链优势突出，向胶东区外扩张带来确定性增长。永辉超市短期受激励费用及云创业务亏损拖累，但核心主业长期成长确定性高。2018年上半年营收增长21%，二季度增长20%，随着2018年公司展店加速，公司的营收将持续提升；专业连锁板块，苏宁易购业绩拐点已现，营收利润改善趋势明显。线上线下全渠道发力，Q1全渠道GMV保持40%以上高增速。业绩端，过去四个季度营收增速均在20%以上，18年半年报考虑出售阿里股票后净利预增1945%-1980%（前预测为预增24%-58%）。18年“818发烧节”战绩喜人，全渠道订单量同比增长155%，活跃用户数同比增长97%。