高考加油广发证券政策利空是形成股市泡沫的必要条件魏家

广发证券：政策利空是形成股市泡沫的必要条件 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周的主要变化有：1、地产市场继续保持回升势头， 0个城市单周销售环比上升24%，年初以来累计同比回升至5. %；2、地产的景气回升还未传导至中上游，因此国内工业品价格继续“旺季不旺”，本周水泥、煤炭等价格均下跌，只有化工品价格微涨； 、海外大宗品价格出现明显上涨；4、A股的融资融券余额以及新开户数依然维持较快增长。就A股市场趋势来看，目前投资者最关注的问题是：证监会对两融和伞形信托的监管加强，这会不会成为重大的政策利空，带来A股的中期调整？就此问题，我们的回答如下：

1、一个不争的事实是：牛市的结束确实往往都是由于政策收紧导致的。

我们在上周发布的二季度他也创作剧本、积极写歌报告《估值强于盈利，先大后小》（ ）中观察到，国内外几次著名的牛市中，一般在牛市后期都会看到通胀上行引发政策收紧和利率上升，因此政策收紧确实是牛市结束最重要的负面因素（见下页图1）。

2、但还有一个无奈的现实：政策收紧往往在牛市的中后期便会出现，如果看到政策利空信号就选择卖出，往往会错失掉牛市中上涨最快的阶段。美国“科泡沫”在2000年 月中旬破裂，但美联储在1999年6月底便启动了加息周期；中国“资产重估泡沫”在2007年10月中旬破裂，但中国央行在2006年4月底便启动了加息周期——如果回到当时，美国投资者因为看到美联储加息而卖出股票，那将会错失掉纳斯达克指数在接下来9个月里从2500点涨到5000点的机会；如果中国投资者在06年4月因为看到中国央行加息而卖出股票，那么将会错失掉上证综指从菲律宾逮捕菲共领导人夫妇 重启和谈前景更渺茫1400点涨到6000点的机会。

当然更让中国投资者印象深刻的是2007年的“5 0”事件，当时财政部宣布印花税上调，且此前央行已连续七次加息，但上证综指在短暂回调后，又在接下来5个月里从4000点涨到了6000点。